五大数据维度分析：大热的新L2们是否被高估

近期，Layer 2 Manta 的 TVL 和币价迎来长足上涨；ZKF 一度上冲至 0.025 USDT 后现已腰斩，但 TVL 仍然高企；部分 Layer 2 如 zkSync、Linea 也预计将于 24 年发币。

一片火热之下，本文将基于 TVL、市值等多方面数据，进行 Layer 2 之间的比较，横向对比高估低估情况。

新老 L2 的 TVL 与市值对比

根据L2 BEAT 数据，TVL 前十的 Layer 2 如下表所示（其中 Blast TVL 结合 Dune 数据）。同时，本文也综合 Coingecko 将已发币的 Layer 2 代币流通市值和全稀释市值（FDV）一并汇总：

基于下表，存在以下显著特征：

• 近期仅 Manta、ZKFair TVL 有显著提升，其余 Layer 2 变化不大；
• TVL 方面 Arbitrum 和 OP 占据显著的领先地位，并且在该体量下仍有高于中位数的表现；
• 而 Manta 和 Blast 的 TVL 已经在 Layer 2 之间排行第三和第四；
• 除 Metis 外，几个“老牌”Layer 2 市值量级接近，均为数十亿美元。

本文在此提出两个计算指标“流通市值/TVL”和“FDV/TVL”，该数值越大，相应代币的高估程度相对越高。其数据和排行如下图所示。

可以看出，Mantle 和 dYdX v3处于相对被高估的位置，快速上涨的 Manta 估值仍处于主流 Layer 2 的平均水平范围内，而 ZKF 在腰斩后的 FDV/TVL 显著低于其他 Layer 2 ，补涨潜力更大。

生态活跃对比

根据 DefiLlama 数据，各生态的协议数量、TVL、 24 小时 DEX 交易量如下表所示：

从表中可见：

• Arbitrum 在协议数量、TVL、交易量方面全部占据显著领先优势；
• Arbitrum、OP、Base 协议数远高于其他 Layer 2 ，ZKF 显著少于其他 Layer 2 。

本文在此提出两个计算指标“TVL/协议数”和“交易量/协议数”，体现了资金和活动的分散程度，低数值代表资金在协议之间分布均匀，用户对特定协议没有使用偏好。而高数值代表着该生态有明星协议，或集中于某个协议刷量的两种可能性。

可见，Manta、ZKFair、Arbitrum One 中锁仓资金更集中于少数协议中。

结论

基于以上数据，Manta 和 ZKF 近期的增长属于是向 Layer 2 平均估值水平的回归，目前已经处于平均线附近。