美联储理事鲍曼发文：我为何投下反对票？

美联储理事鲍曼在本周的联邦公开市场委员会会议上反对按兵不动，主张降息25个基点。她认为，经济增长放缓且劳动力市场出现疲软迹象，通胀已接近目标，此时降息可对冲经济进一步疲软的风险，保护劳动力市场。

鲍曼发文全文

2025年7月30日（周三），我对联邦公开市场委员会（FOMC）维持联邦基金利率目标区间不变的决定投下了反对票。正如会后声明所指出的，我倾向于将联邦基金利率目标区间下调25个基点。

在剔除关税的暂时性影响后，通胀已明显接近我们的目标，而劳动力市场依然接近充分就业。今年经济增长放缓，就业市场也显现出活力减弱的迹象，因此我认为应当逐步将我们略具限制性的政策立场转向中性。这一举措在我看来可以前瞻性地对冲经济进一步走弱以及劳动力市场受损的风险。

美国经济依旧保持韧性

今年上半年，美国经济依旧展现出韧性。尽管潜在经济增长显著放缓，劳动力市场仍稳定在接近充分就业的水平。同时，通胀向着2%的目标迈进，剔除关税推动的商品价格上涨后，进展尤其明显。

私人国内最终购买今年的增速远低于2024年的强劲水平，反映出消费支出放缓和住宅投资下降。这种需求疲软可能与利率高企、个人收入增长放缓、低收入家庭流动性资产缓冲减小以及信用卡使用率上升有关。

非农就业总人数依然保持温和增长，失业率在6月维持在历史低位。然而，就业市场的活力下降，脆弱性迹象逐渐增多。今年就业人口比率显著下滑，企业减少招聘但仍保留现有员工，就业增长主要集中在受经济周期影响较小的少数行业，如医疗保健和社会服务。

若不考虑关税对商品价格的影响，核心个人消费支出（PCE）物价的同比涨幅在6月将不足2.5%，低于去年12月的2.9%，更接近我们的2%目标。这一进展主要得益于核心PCE服务通胀的明显放缓，这与近期消费支出走软相符，也显示劳动力市场不再是通胀压力的来源。

对就业目标的担忧上升

就实现双重目标而言，我认为物价稳定的上行风险已经减弱，并且更加确信关税不会对通胀造成持续性冲击。在通胀稳步走向2%、总需求疲软以及劳动力市场出现脆弱迹象的情况下，我们应当更加重视就业目标的风险。

迄今为止，由于疫情期间劳动力短缺的记忆仍然犹新，企业在经济放缓的背景下仍不愿裁员。而且在需求疲弱的情况下，企业更倾向于压缩利润率，因为它们无法完全转嫁成本、提高售价。如果需求状况没有改善，企业最终可能不得不开始裁员，考虑到劳动力市场条件的转变，重新招聘的难度或许不会像过去那样大。

我所理解的政策路径

鉴于关税推动的价格上涨可能是一次性效应，有必要透过短暂的高通胀读数来看问题。随着经济条件的变化，我认为应当开始以渐进方式推动利率向中性水平靠拢，这有助于保持劳动力市场接近充分就业，并确保顺利实现我们的双重目标。

如果行动拖延，劳动力市场可能恶化，经济增长进一步放缓。提前采取行动，逐步接近中性水平，可以避免劳动力市场出现不必要的侵蚀，并降低未来委员会不得不采取更大幅度政策修正的可能性。

在我看来，委员会的货币政策决策方法在面对不断变化的经济条件时，应保持前后一致性，这一点至关重要。

我理解并尊重其他FOMC成员的不同看法，他们更愿意维持利率目标区间不变。我依然承诺与同僚一道努力，确保货币政策保持在合适的位置，实现充分就业与物价稳定这两大目标。