历史不会简单重复，但总会压着相似的韵脚。全球市场在“川普2.0”第一年的表现与“川普1.0”惊人相似，而历史的警钟正在敲响。
美国总统特朗普再次当选已满一周年，全球金融市场在这段时间内的表现与其首个任期第一年高度相似，呈现出风险资产飙升、新兴市场跑赢美股、美元走弱的格局。
然而，历史数据发出强烈警告：总统任期的第二年通常是美股表现最差、市场波动性最高的时期。
一、市场复刻：两个特朗普任期的惊人相似
在特朗普再次当选总统一周年之际，市场走势呈现出与他第一个任期惊人相似的图景。根据巴莱克银行发布的报告，特朗普再次当选后的第一年，市场表现几乎完美复刻了其2016年首次胜选后的走势。
● 风险资产（尤其是比特币）大幅飙升，股票表现优于债券，新兴市场和中国股市跑赢了美国股市，而欧洲股市则表现落后，美元在这两个时期都出现了下跌。
● 这种相似性并非偶然。特朗普的政策导向在两次任期的开局阶段展现出连续性，包括对减税的推崇、对监管的放松，以及对贸易政策的强势态度。
这些政策组合在短期内提振了市场信心，尤其是风险资产。
二、细微差异：不同背后的逻辑
尽管整体趋势相似，但两个任期第一年的市场表现仍存在显著差异。
● 在“川普2.0”时期，黄金价格大幅飙升，而在特朗普1.0时期反应平淡；原油价格则大幅下跌，与2016-17年间作为表现最佳资产之一的情况正好相反。板块分化也更为明显。与1.0时期各板块普涨不同，本次美股和欧股的板块表现分化更为严重。
● 在美国，科技股再次夺魁，但材料、房地产和能源板块下跌。在欧洲，金融和公用事业板块表现良好，但医疗保健、房地产和材料等板块则录得下跌。
● 加密货币的表现在“川普2.0”时期更为抢眼。特朗普频频向币圈示好，考虑建立比特币储备，签署《天才法案》。7月，加密货币总市值首破4万亿美元。10月，比特币上涨至创纪录的12.6万美元。
三、历史警钟：总统任期第二年的魔咒
历史数据为即将到来的第二年敲响了警钟。回顾自1927年以来的数据，美国总统任期的第二年（即中期选举年）是标普500指数平均回报和中位数回报最低的一年。
特朗普首个任期（2016-2020）的经验也印证了这一模式。
● 在第一年（2017年）表现优异的比特币、新兴市场/中国股市和日本股市，在第二年（2018年）均转为下跌。与此同时，市场波动性急剧上升，VIX指数在2018年飙升了71%。
● 2018年美股的大跌，让“特朗普效应”大幅削弱。标普500指数在特朗普执政第二年下跌了4.97%，创下了自2002年小布什政府以来最差表现。
四、波动回归：2018年的记忆
● 2018年，贸易摩擦成为头条新闻，它持续对经济增长构成压力，并最终导致股市下跌。美股遭遇载入史册的“黑色星期三”，创下了特朗普当选总统以来的最长连跌等多项记录。
● 2018年10月10日，道指收跌831.83点，跌幅3.15%，创当年2月以来最大单日跌幅。纳指重挫4.08%，标普500指数收跌3.29%，创当年2月以来最大单日跌幅。
● 当时，衡量市场恐慌程度的CBOE波动指数（VIX）一度大涨42.4%。美股的大跌使得华尔街对特朗普政府怨声载道，特朗普通过发起针对欧盟、墨西哥和加拿大的关税，使逆行的保护主义政策加倍增长。
五、未来展望：2026年的市场驱动力
全球市场交易主线将从特朗普的大选胜利切换至中选备战。作为特朗普政治生涯最后一场重大选举，2026年中期选举的结果将直接决定国会归属，影响特朗普与共和党未来的政治版图。特朗普备战中选的政策有三方面考量：贸易政策、货币政策和财政政策。
这三者相辅相成，共同构成2026海外政策的交易主线。
● 贸易政策方面，特朗普或再度升级关税冲突，以转移矛盾，拉取选票，逼迫美联储降息，为财政创收。
● 货币政策方面，美联储新主席将于2026年5月上任，届时美联储料开启超预期且超经济所需的降息。
● 财政政策方面，降息与关税将为宽财政提供资金，2026年下半年特朗普料继续出台宽财政政策，为中期选举造势。
花旗银行分析师预期，2026年美元或收复失地。明年美国中期选举期间，届时将有更多支持美国经济增长的政策，包括放松监管、提前减税，并延后减少开支政策，这些因素应支持美国经济增长预期反弹。
市场轨迹仿佛开启了一个循环。巴克莱银行的报告指出，当前市场与“特朗普1.0”时期的相似度极高，但这份复刻的喜悦可能短暂。
历史数据显示，总统任期的第二年往往是美股最艰难的时期——标普500指数在此年的平均回报和中位数回报均为最低。
望着远处若隐若现的2026年中期选举，投资者不得不警惕：波动性的幽灵可能再次被释放。
