下一波牛市的钱从哪来？

Chainfeeds 导读：

上一轮牛市靠的是散户和杠杆；下一轮如果来，可能要靠制度和基建。

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白话区块链

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白话区块链：ETF 已经成为全球资产管理机构向加密领域分配资金的首选方式。美国在 2024 年 1 月批准现货比特币 ETF 后，香港也批准了现货比特币和以太坊 ETF。这种全球监管趋同，使得 ETF 成为国际资本快速部署的标准化通道。但 ETF 只是开始，更重要的是托管和结算基础设施的成熟。机构投资者的焦点已从「能否投资」转向「如何安全、高效地投资」。纽约梅隆银行等全球托管机构已提供数字资产托管服务。Anchorage Digital 等平台整合中间件（如 BridgePort），提供机构级结算基础设施。这些合作允许机构无需预先注资（pre-funding）就能分配资产，极大提高资本使用效率。 RWA（现实世界资产）代币化，可能是下一波流动性最重要的驱动力。什么是 RWA？就是把传统资产（如债券、房产、艺术品）转化为区块链上的数字代币。截至 2025 年 9 月，全球 RWA 总市值约为 309.1 亿美元。据 Tren Finance 报告，到 2030 年，代币化 RWA 市场可能会增长超过 50 倍，大多数公司预计其市场规模可能达到 4-30 万亿美元的规模。这个规模远远超越任何现有的加密原生资本池。为什么 RWA 重要？因为它解决了传统金融和 DeFi 之间的语言障碍。代币化债券或国库券，让双方可以「说同一种语言」。RWA 为 DeFi 带来稳定、有收益支持的资产，降低波动性，为机构投资者提供非加密原生的收益来源。MakerDAO 和 Ondo Finance 等协议，通过将美国国库券引入链上作抵押品，成为机构资本的磁石。RWA 整合已使 MakerDAO 成为 TVL 最大的 DeFi 协议之一，数十亿美元美国国债为 DAI 提供支持。这表明，当合规且有传统资产支持的收益产品出现时，传统金融会积极部署资本。 无论资本来源是机构配置还是 RWA，高效、低成本的交易结算基础设施都是大规模采用的先决条件。Layer 2 在以太坊主网之外处理交易，显著降低 Gas 费用，缩短确认时间。dYdX 等平台通过 L2 提供快速订单创建和取消能力，这在 Layer 1 上无法实现。这种扩展性对处理高频机构资本流至关重要。稳定币更是关键。据 TRM Labs 报告，截至 2025 年 8 月，稳定币链上交易量超 4 万亿美元，同比增长 83%，占所有链上交易总量的 30%。截至上半年，稳定币总市值达 1660 亿美元，已成为跨境支付支柱。rise 报告显示，东南亚超 43% 的 B2B 跨境支付用稳定币。随着监管机构（如香港金管局）要求稳定币发行方保持 100% 储备，稳定币作为合规、高流动性链上现金工具的地位得到巩固，确保机构能高效进行资金转移和清算。