沃尔玛比大科技贵？

沃尔玛梦回1999

作为全球最大的实体零售商，沃尔玛现在的股票估值，竟然比微软、亚马逊和Meta这些科技巨头还要昂贵。这市场到底怎么了？

让我们先来看一组数据。上周五，沃尔玛的企业价值倍数，也就是企业价值EV，除以息税折旧摊销前利润EBITDA突破了23倍。这个水平有多高呢？微软英伟达和Meta有19左右，谷歌只有16倍，而亚马逊大跌完现在连10倍都不到，这不对不不知道，一对比完了可真吓一跳，沃尔玛现在的23倍EV估值已经超过了一众高增长的科技明星股，更是遥遥领先Costco和Target。。等等。不对，Costco居然有30倍。。额。。那为什么资金会如此疯狂地涌入一家传统超市呢？

华尔街日报认为，当前的市场核心逻辑在于避险。目前的市场充满了关税动荡、中产阶级消费挤压，以及对人工智能将颠覆一切的焦虑。在这种不确定的环境下，沃尔玛强大的防御属性就脱颖而出了。比如从财报数据上可以看到，它的实体店和电商业务不仅稳住了收入的基本盘，甚至开始吸引更富裕的消费群体了。而相比于被AI颠覆的行业来说，沃尔玛也被认为更有可能受益于AI技术，并且它也是第一批主动积极拥抱AI模型的零售公司。因此华尔街日报认为，沃尔玛这种AI收益加避险资产的属性，是推动它成为1万亿美元的实体零售商的核心因素。

然而，历史总是惊人的相似，文章话锋一转，提到现在对沃尔玛的狂热，让作者回想起了1999年。

在那个互联网泡沫年代，投资者同样发现了沃尔玛的魅力，将它视为对抗科技泡沫破裂和电子商务威胁的避风港。当时，沃尔玛的股价在三年内上涨了500%，EV倍数同样被推高到了接近23倍的水平。

但结局如何呢？在随后的十年里，也就是2000年到2010年期间，沃尔玛的业务依然强劲，收入几乎翻了三倍，利润也大幅增长，但这些基本面强劲的属性并没有进一步推高股价，恰恰相反，它的股价在10年间里下跌了20%之多。

作者认为这是一个教科书般的案例，它是在告诉我们，即便你买入了一家伟大的公司，但如果买入价格过高了，那这也未必是一笔伟大的投资。

为什么沃尔玛会被推到这么高？Jason认为，因为如果AI泡沫真的破裂了，这个风暴会让经济硬着陆，消费者会削减一切开支，但绝不会停止在沃尔玛里购买吃喝杂货。这种必需品属性让它成了资金眼中的避险投资。

但问题在于，现在的市场真的像文章中所说的1999年吗？沃尔玛会在泡沫破裂后一路走低吗？这两个问题非常值得探讨。

首先让我们来看一个技术指标，就是偏离度情况，它是当前价格和移动200日均线的差异百分比，如果差异比较大，这就说明当前股市上涨速度太快，有过热的迹象，反之亦然。

那么代表科技股的纳指100指数QQQ，它现在的偏离百分比有多少呢？只有3%！它在美投偏离度指数上代表38%的历史区间位，意味着它既不是很热，也一点都不极端。股价反而更多是基于盈利支撑的。

那么同样一组数据在1999年是什么水平呢？58%！这在美投偏离度指数上高达100%，意味着纳指100历史上就没出现过如此极端的偏离水平，代表纯粹的投资疯狂。

所以这样对比下来就有意思了，现在的市场没有那么热，但沃尔玛却被超买到了历史的极端水平，这就引出了一个值得探讨的可能性：

一方面科技股的泡沫还没有滋生出来，或者说滋生的速度并没有那么快。但投资者却因为恐惧而拥挤到了防御性板块，此时市场的过度避险反而制造了非科技公司的估值泡沫。也就是说，如果拿同一把尺子去衡量所有公司的话，也许现在沃尔玛的泡沫反倒要比AI科技股更大一些。