春节消费结构分化房地产承压，外部约束驱动日本贸易结构优化，财政扩张致银行久期错配风险凸显---0226宏观脱水

国内春节消费结构出现明显分化，出游人次和花费均创下新高，房地产市场继续承压，国际油价、焦煤及螺纹钢价格下跌，农产品进入季节性下行趋势，唯有色金属价格小幅回升。

日本自20世纪60年代起主动推动出口结构向技术密集型升级，资本设备出口占比显著提升，一方面与美国签订多项限制协议，增加对美直接投资以绕开贸易壁垒，一方面扩大对亚洲出口。

中国在财政扩张的背景下，通过“银行扩表+央行不扩表”的货币操作模式，令长端利率大幅下降。然而当前面临的新挑战是，部分银行因资产负债久期错配加剧，其经济价值变动与一级资本的比例已接近15%的监管阈值。