美伊战争会走向哪几种结局

Morning FX

美伊战争就像是被打开的潘多拉魔盒，所引起的连锁反应难以预料。战争对世界的重创不仅来自飙涨的油价，更来自不可控风险的堆积。

目前霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，美国海军显然难以清除伊朗低成本的威胁。海峡每封锁一天，国际原油储备就被多消耗一天，或将逼迫国际联合舰队护航。但这之前，必将经历油价又一轮飙升。

图：布油上涨趋势还未结束

根据瑞银的估算，若海峡封锁持续至4月底，或推升油价突破150美元并使美国通胀从2.4%涨至5%。

一、战火蔓延，可能的结局有哪几种

美以伊战争能否结束，取决于双方能否达到各自的目标。

美国的目标：替换伊斯兰政权、消除核威胁、摧毁伊朗军事能力、阻止其扶持地区代理人。尽管特朗普称已经“完全赢了”，但显然至少前两个目标远未完成。针对平民的打击反而令伊朗内部团结，而地面部队消除浓缩铀的计划难度，更是远超此前任何一次，一旦出错后果不堪设想。

而伊朗方面也提出了停火条件，但更像是报复式的挑衅：伊朗收回所有损失，以及美国撤出波斯湾。当前油价飙升已经令美国、欧洲和其亚洲盟友坐立不安，伊朗显然是更愿意维持状态的一方。

图：已有十余艘商船遇袭

战争走势要看美国是否主动按下休止键。目前局势可能的演变有：

（1）短时间内快速完成目标，包括加大空袭摧毁力度，或派驻地面部队清除核设施，后开始“胜利撤军”，海峡解除封锁。

（2）陷入中期消耗战，但美军开始护航霍尔木兹海峡，油运量恢复，不过距离战前运量下降。

（3）演化为长期战争，伊朗无论美国是否撤军都牢牢掌控霍尔木兹海峡，将全世界拉下水，并加速拥核进程。

二、当前哪些国家与货币相对受益

战争创伤全球经济，并推高通胀。在持续到四季度的最坏情形下，全球的GDP增速或被拉低一个百分点，而通胀则上升两个百分点。

分化首先在油价敏感型国家间产生：能源出口国货币USD、AUD（澳元）、CAD（加元）获益，而进口国EUR、GBP（英镑），和完全依赖中东石油的JPY和KRW（韩元）承压。2022年的经验表明，即使在石油和天然气价格过了峰值之后，能源敏感型货币的表现在接下来的几个月里反而会进一步恶化。

图：战争爆发以来个货币对美元跌幅

另外，分化也会在政经稳定性不同的国家间产生。中国能源进口多元，与中东关系稳定，人民币将跑赢其他亚洲货币。由避险推高的美元，在战争结束后或将迎来最强烈的“去美元化”回调。这场战争显示出川普对世界秩序的出乎意料的破坏，而美联储在通胀回落后或加速降息。

三、小结

(1) 战争正向复杂的情形演变，伊朗正受益于战争长期化，能否结束要取决于美国主动撤军的进程。

(2) 美、加等能源出口国货币受益，日元、韩元等完全依赖中东石油的国家受挫，人民币拥有稳定的经济体系，显著跑赢其他亚洲货币。