中国市场 | 2月，春节黄金需求依然坚挺

国际与人民币金价走势分化

受地缘政治风险加剧

及美国国债收益率下降等因素影响

以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）

而以人民币计价的上海午盘基准金价

这一分化可能受到以下因素影响

• 人民币兑美元
  升值1.4%

• 中国春节假期期间本地市场交易

  及实物黄金出库均暂停

地缘政治风险的飙升

和美联储利率预期的改变

驱动金价波动

上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达

• 2月工作日天数（14天）较1月（20天）减少

• 中国多数工厂（包括金饰制造商和金条精炼厂）的春节假期通常比法定天数更长，这也进一步抑制了2月上游需求

与同值春节假期的2025年2月相比

今年2月上游实物黄金需求

• 人民币金价走低为节前补货需求提供了支撑

• 受季节性因素推动，金条销售保持强劲

类似因素也提振了下文将详述的黄金ETF需求

中国市场黄金ETF需求

当月流入约

再创历史新高

但当月流入

不足以抵消本地金价下跌的影响

月初金价波动可能导致

但随着国内金价企稳

投资者重新将黄金ETF纳入投资组合

也受到全球及区域地缘政治紧张局势下

不过，受春节假期影响

交易日减少仍限制了2月的流入规模

尽管金价有所波动

但3月以来

中国市场黄金ETF的流入步伐加快

• 全球地缘政治紧张局势升级

• 股市波动所引发的避险需求升温

上海期货交易所（SHFE）的

黄金期货日均交易量

金价波动加剧

提升了战术交易者对黄金期货的兴趣

这一现象在2月初尤为明显

当时金价波动率与黄金交易量双双大幅攀升

2月

中国人民银行（PBoC）官方黄金储备

这释放出一个重要信号：

未来一段时间

金饰行业可能会经历一些季节性疲软

与此同时

在全球及区域性地缘政治风险

持续存在的背景下