能源优势与结汇潮支撑人民币升值，3月国内出口放缓但外需韧性仍存，地缘冲突下传统避险失效---0415宏观脱水

在美元走强、全球多数货币承压的背景下，人民币逆势升值，离岸汇率升破6.81关口，创近3年新高，这一韧性主要源于两方面，一是中国能源结构的相对优势，二是资金面结汇潮延续。后续地缘冲突或进一步强化人民币升值逻辑。

3月中国出口同比增速放缓至2.5%，低于市场预期，主要受高基数及春节错位效应消退影响，但电子及高新技术产品需求依然强劲。进口同比增速达27.8%，显著好于1-2月及2025年全年水平。整体外需仍具韧性。

地缘冲突下，美债、黄金等传统避险资产属性明显弱化。战争中后期也不宜高估其对市场与经济的长期影响，且战时赤字扩张与货币超发使得现金长期跑输生息资产。地缘冲突导致全球流动性收紧，短期内油价仍是核心变量。