油价暴跌，这国却支付286美元买油！市场出现“撕裂行情”，真正的危机才刚开始

本周，原油期货价格大致徘徊在80至100美元/桶区间。

但在实物市场——也就是炼厂和贸易商真正购买现货原油而非纸面合约的市场——价格却高得多，这凸显出尽管期货价格有所回落，现实世界的供应依然极度紧张。

据报道，在斯里兰卡，买家为即期原油支付的价格最高达到286美元/桶；而运抵新加坡的原油综合成本报价也一度高达210美元/桶。汇丰控股首席执行官Georges Elhedery本周稍早提到这一情况时表示，真正令人担忧的并不是新闻标题本身，而是“门到门的原油价格，或者门到门的成品油价格，远高于头条所显示的油价”。

原油期货合约本质上是对未来某个预定交割日期的标准化合约，其买卖过程中并不一定真的发生原油交付。而在实物市场中，买方除了支付原油本身价格外，还必须承担一系列额外成本，包括运费、保险、融资成本以及因供应稀缺而产生的溢价。

对于全球那些在波斯湾常规供应几乎中断后、急于寻找可尽快交付原油的买家而言，纸面市场与现货市场之间原本就存在的价差，如今变得更加难以承受。

3月中旬，迪拜原油和阿曼原油——这些是依赖中东原油的亚洲及其他地区买家的关键基准——价格一度飙升至169.75美元/桶，而且这一价格尚未计入实物运输过程中附加的额外成本。

即使布伦特原油期货价格已经回落至100美元/桶以下，实物交割的即期布伦特价格仍然维持在高位。作为北海原油近期现货交割基准的“即期布伦特”在4月7日曾触及144美元/桶的历史高位。尽管到周五（4月17日）现货价格已回落至约116美元，但仍比近月布伦特期货价格高出大约30美元，而正常情况下，这一价差通常只有1至2美元。

摩根大通以全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva为首的策略师团队在最新客户报告中指出，如今如此之大的价差表明，市场正在艰难地寻找能够立即交付的现货原油，即便投资者仍然相信未来供应最终会恢复正常。

他们写道：“从这个意义上说，即期布伦特的强势，其实是在向市场传递一个信号：‘时间’本身已经成为一种稀缺资源。”

近期一连串利好消息推动纸面市场和现货市场价格同步回落。以色列和黎巴嫩已达成为期10天的临时停火协议，这缓解了美伊谈判中的一个关键障碍；与此同时，美国总统特朗普表示，伊朗已同意无限期暂停其核计划，并称协议有望在未来几天内达成。周五，伊朗外长阿拉格齐进一步宣布，在黎巴嫩停火背景下，霍尔木兹海峡将在停火剩余期间对所有商业船只“完全开放”。

然而，摩根大通策略师指出，原油市场的基本面并没有发生足以支撑当前价格大跌的结构性变化。美国对霍尔木兹海峡的封锁反而进一步压缩了全球供应，使得即便其他船只已停止通行、原本仍持续流动的每日约200万桶伊朗原油供应也受到影响，同时全球库存也在持续下降。

策略师们表示：“在供应趋紧、库存下降的情况下，现货价格本应上涨，而不是下跌。若基本面趋紧、价格却下行，唯一合理的解释就是需求正在走弱。”

摩根大通还指出，欧洲已经出现需求破坏的迹象。受需求疲弱影响，近期交割的实物布伦特价格已从4月初高于140美元的水平回落至周五的116美元。

由于欧洲炼厂销售柴油和航空燃油等成品油所获得的价格，已低于原油采购和加工成本，炼厂不得不削减开工率、减少原油采购，这在一定程度上压制了需求。

不过，咨询机构Rystad Energy原油市场副总裁Janiv Shah认为，油价未来仍有进一步上涨空间。

他表示，即便近期市场接连出现利好消息，航运企业在实际操作层面的反应仍可能相当谨慎，而不会迅速恢复到战前常态。与此同时，如果炼厂因为预期未来还会有更多利好消息、进而希望价格继续下跌而延迟采购，那么市场反而可能变得更加紧张。

Shah指出，这种局面加剧了当前市场最重要的短期特征之一——期货与现货之间的严重错位。由于现货价差和油轮运价依然高企，而买家为了确保眼下能拿到有限的海湾以外供应，不得不继续支付高额溢价。

他总结称：“在当前停火环境下，纸面市场几乎会立刻对利好消息进行重新定价，而现货指标和价差却依然反映出谨慎情绪。”“这说明，市场感知到的地缘政治风险可以比实际运营风险更快缓解。”