真正的 AI 代币只有 USDC

AI 赛道价值归于稳定币。

撰文：Vaidik Mandloi

编译：Luffy，Foresight News

此时此刻，在互联网上的某个地方，一个智能体正在运营着一家完整的公司。

它的名字叫 Felix，它在售卖一份 29 美元的 PDF，教人如何用 AI 赚钱，讽刺的是，赚钱的正是 Felix 自己，而 PDF 只是教你怎么做。它运营着一家名为 Clawmart 的店铺，通过语音 API 进行电话推销。遇到自己做不了的工作，它会在线雇佣另一个智能体、支付报酬，然后继续运转。

据我上次统计，Felix 已经创造了约 19.5 万美元收入，每月运行成本大约 1500 美元，几乎全部用于大模型调用。从法律上，这家公司是 C 类公司，归 Nat Eliason 所有，但他几乎不参与任何运营。他不做任何日常决策，只是拥有这个 AI 智能体。请停下来想一想：这是一个拥有钱包的软件，一家全自动运转并持续增长的真实企业，每月自己支付服务器成本，几乎不需要人类介入就能自我维持。

Felix 还只是一个小案例。还有一家更大的公司 Medvi，第一年营收就达到 4.01 亿美元，而员工只有两个人。公司其余部分由 AI 智能体全天候运转，不眠不休，运营成本几乎可以忽略不计。

现在，有趣的部分来了。

如今走进任何一个加密货币论坛，你都会听到同样的论调：下一个大叙事是 AI 智能体；某个 「AI 公链」 会像以太坊之于 DeFi 一样统治这个赛道；选好标的、持有代币、坐等暴涨。这是每一位网红和 VC 在兜售的故事，也是每一位分析师在播客上照本宣科的观点。

而这完全是错的。这套叙事是靠这个答案吃饭的人编造出来的，它即将让上一轮买公链代币被套的同一批人再次亏损。看看 CoinGecko 的 AI 智能体指数：过去一年市值蒸发了 75%，其中绝大多数代币跌幅超过 90%，并且还在继续下跌。

因为真相是：真正的 AI 代币是稳定币 USDC、USDT、USDS，而且它们已经赢了。

软件正在成为公司

要理解这一切，我们要回到 1937 年。那一年，经济学家科斯发表了一篇论文，提出了一个看似很蠢的问题：「公司存在的意义是什么？」

想想看，如果自由市场真是最高效的协作方式，那么公司内部的每一项工作理论上都可以外包。每一行代码找一个自由职业者，每一通客户电话找一个自由职业者，每一张发票都外包处理。按任务付费，随时解雇，成本压到最低。

可为什么现实中没人这么做生意？因为即便账面上看起来便宜，实际成本更高。找到合适的人需要时间，谈判合同需要时间，确认工作完成需要时间，追讨结果需要时间、金钱，通常还需要律师。

科斯把这种摩擦称为 「交易成本」。当交易成本高到一定程度，自建团队就比在外部市场议价更便宜。直接雇人、发工资、让他们周一上班，反而更快、更划算。

但在后 AI 时代，这套逻辑不再成立。智能体已经比公司原本要处理的大多数任务都更便宜。今天你可以用大约每小时 1 美元的价格雇佣一个代码智能体，它全天候工作、从不疲惫、从不要求加薪，也不会辞职。

唯一阻碍这一切常态化的，只是过时的法律与合规框架。OpenClaw 挂着 Nat 的名字，只是因为特拉华州不接受由软件智能体签署的 LLC 注册文件。如果去掉这一要求，Felix 在实际意义上已经是一家公司：它赚钱、花钱、做决策，并将赚到的钱再投资。

而这正是加密货币开始发挥核心作用的地方。因为 Felix 开不了大通银行账户，过不了 KYC，签不了 W-9 税表。事实上，无论软件创造多少收入，大通都不会给一段程序开设银行账户；而《银行保密法》也让他们即便想这么做，在法律上也不可能。

但一个 USDC 加密钱包完全没有这些问题。生成私钥，用稳定币充值，一步到位，智能体就拥有了一家公司所需的全部金融能力：收款、支付费用、雇佣其他智能体，独立持续运行。智能体技术栈里的其他部分，如大模型、编排层、调用工具都是可替换的。但加密钱包是骨架，没有它，Felix 立刻退化成一个普通聊天机器人。

我还在推特上看到一种反稳定币极端主义者的论调：稳定币是不错，但普通人为什么要用？路易斯安那州一个有三个孩子的父亲，有大通支票账户、FDIC 保险、超市能用的借记卡、房贷自动扣款，他永远不会把钱转到需要助记词的自托管钱包。

坦白说，这是对的。他不会，也没有理由这样做。但这个论点完全搞错了对象，他从来就不是这个故事里的客户。真正的客户，是从法律上根本无法拥有银行账户的软件。智能体不需要 FDIC，也不符合 FDIC 资格。它是完美的稳定币用户，因为它别无选择。

公链现在只是供应商

好了，前半部分论点讲完了。现在是第二部分，很多人可能会不高兴。

加密推特已经吵了好几年：哪条公链会在 AI 领域胜出？以太坊？Solana？Base？Sui？还是 Stripe 新做的 Tempo？每周都有人发布几千字长文，放上对比矩阵、一堆 logo，然后选出一个赢家。因为他们根本不懂智能体如何工作。智能体根本不在乎用哪条链。它只会选择当下最便宜、最适合完成任务的链。

想象一下 Felix 日常工作的一天。上午 10 点（UTC+8），Felix 需要向另一个智能体支付 0.003 美元的小额费用做数据查询。它选 Base 或 Solana，因为手续费不到一分钱。一小时后（UTC+8），Felix 需要向供应商结算 5 万美元。逻辑完全不同，它选以太坊，因为 5 万美元的规模下，最终性溢价值得支付多一点 Gas 费。再过一小时（UTC+8），Felix 需要向拉各斯的自由职业者支付美元。它选波场上的 USDT，因为 2025 年波场稳定币交易量 3.3 万亿美元，以太坊仅 1.2 万亿，而且尼日利亚当地在波场上体验最好。

三笔支付，三条完全不同的链，而 Felix 根本不在乎哪条是哪条。对软件智能体来说，公链只是工具。

就像物流公司不会对承运商有感情。没人会争论 UPS 和 FedEx 两家物流公司 「哲学上谁更优越」。你只会在特定路线、特定时间，选更便宜更快的那一个。这也将是每一条公链与每一个真正的应用层之间的关系。智能体只做计算，哪条链当下最优，它就用哪条。

Stripe 比大多数加密行业更早看清这一点。Stripe 与 Paradima 最近筹资 5 亿美元打造了一条新链 Tempo，完全围绕稳定币构建。Stripe 不希望你知道支付走的是哪条链，它只关心支付是否低成本、可靠地完成。每一条活下来的公链，未来都将如此，变成看不见的管道。

这也引出了我认为当前加密市场最严重的错误定价。

AI 代币坟场

2025 年，CoinGecko AI 智能体指数从 135 亿美元跌至 35 亿美元。100 亿美元市值蒸发。Virtuals、ai16z，以及一长串靠着 AI 叙事融资的 「自主智能体平台」 代币暴跌，就像所有叙事代币在没有新接盘者时注定发生的那样。市场逐渐意识到：这些代币对 AI 或 AI 智能体根本没有实际用途。

真正捕获智能体经济价值的，在赛道的另一边。仅 USDC 在 2025 年链上结算规模就达到 18.3 万亿美元。所有稳定币合计约 33 万亿美元，规模堪比 Visa + 万事达。

到 2026 年 1 月，稳定币单月交易量突破 10 万亿美元。PayPal 的 PYUSD 流通量从 12 亿美元增至 38 亿美元，用时不到一年。Cloudflare 竟然也发行了自己的稳定币。Visa 推出稳定币结算方案，1 月中旬年化处理规模已达 45 亿美元。

在稳定币之上，是让整套系统运转的协议层。Coinbase 把一个闲置的 HTTP 状态码 402 改成了 x402，一个让智能体之间互相支付的轻量协议。到 12 月，x402 已处理超 1 亿笔智能体支付，平均每笔 20 美分，日交易量约 3 万美元。听起来少得可怜，但这正是所有你熟知的支付轨道最初六个月的形态，紧接着就是爆发式增长。Stripe 在 2 月于 Base 上测试 x402，万事达在新加坡与星展银行、大华银行进行智能体支付试点，Google Cloud 将 x402 加入其智能体支付协议的结算轨道。

这些真实、持续、在主网上运行的交易活动，几乎没有传导到 AI 智能体代币指数上。诚然，少数与 x402 相关的代币有小幅上涨，但整体指数几乎纹丝不动。因为市场定价完全错误。它还在赌哪个智能体会赢，就像当年赌哪只狗狗币吉祥物更可爱。但真正的交易，是持有每一个智能体都必须使用的基础设施，无论这个智能体最终活下来还是死掉。而当下，这些基础设施就是稳定币。

这套逻辑的裂缝

坦诚地说，我也会告诉你这套逻辑可能在哪里失效，否则我只是在兜售另一个阉割过的 AI 智能体叙事。

所有这一切的漏洞在于责任归属。想象一个场景：Felix 与另一个智能体签合同、转一百万美金，对手方违约。到底该起诉谁？Felix 不是法律主体，告不了 Felix。Nat 没有授权这笔支付，可能根本不知道发生了什么，就算想也未必能还原 Felix 当时的决策。

运行 Felix 的平台也无法为一个没人完全理解行为的系统提供赔偿。保险公司已经开始撤退，职业责任险悄悄将智能体错误归类为 「系统性软件漂移」，实际上就是拒绝赔付。

如今的法律条款里，大多数企业 AI 协议将供应商责任上限设定为 12 个月 SaaS 费用。这意味着一旦发生灾难性事件，最多只能追回一年的订阅费。而 2025 年美国单次数据泄露平均成本为 1022 万美元。实际风险与合同覆盖范围之间存在巨大缺口，目前没人知道该由谁承担。

在有人解决智能体闯祸到底谁赔钱的问题之前，所有无创始人公司仍需要一个人类名字挂在文件上以获得法律保护。但即便存在这一隐患，大趋势依然成立：公司正在逐渐解体为软件，公链正在成为软件的路由层。而这两层最终都会下沉到稳定币，因为在整个技术栈中，只有稳定币才能被智能体独立持有、使用、赚取和理解。

真正的价值在哪里

如果公链只是供应商，智能体代币基本已是坟场，那么这一波真正的上涨空间在哪里？

我的答案是：声誉层与编排层。需要有人验证 Felix 是否有偿付能力，才能让其他智能体与其签订六位数合同。需要有人像穆迪给债券评级那样，以机器速度评估智能体违约风险。需要有人在三条链之间路由薪资，而发送方和接收方完全不用关心走的是哪条链。任何在这个领域跑出来的初创公司，价值都会超过所有已发行 AI 代币的总和。

而这是没人愿意听的事实：在智能体经济中真正胜出的基础设施，会看起来很无聊。它会像管道一样，没有代币发行的狂欢，也没有空投挖矿的炒作。

Dragonfly 的 Haseeb Qureshi 说过一句话一直在我脑海里回响：加密从来就不是为人类建造的。他是对的。人类从来都不是目标用户。每一个抱怨助记词、Gas 费、钱包体验的散户都没错。产品不适合他们，因为本来就不是为他们设计的，它是为接下来的时代而建。

接下来的时代，就是拥有钱包、真实客户、真实收入的软件。这种状态已经存在大约两年了，就在你读这篇文章的时候，它们在某个地方开账单、花稳定币。而当这一切发生时，市场还在争论：哪条公链在 AI 领域胜出，哪个智能体代币会上涨 100 倍。

与此同时，一种稳定币去年交易额约 18.3 万亿美元，而加密圈几乎无人在意。真正的 AI 代币是 USDC，其他一切都只是徒有其表。