英伟达 16 倍历史低位 vs SK 海力士 12 个月 500% 涨幅 — 美日半导体 Q1 财报 37 天全解
目 录
- 1、时间表 — 4/22 德仪开局 5/28 英伟达收尾
- 2、瑞银 4/20 SemiBytes — 一次性上调 4 家目标价，KLA 与 Teradyne 幅度最大
- 3、Bernstein 4/21 日股半导体预览 — 十家分化，Advantest 与 Lasertec 要 beat、Ibiden 与 SCREEN 要 miss
- 4、AI 加速器 — 德银 4/9 直接定性 NVDA 估值压缩 "到了极致"
- 5、存储芯片 — HBM 五年牛市，DRAM 营业利润率逼近 2018 年峰值
- 6、WFE 半导体设备 — 中位跑赢芯片股 17 个百分点、KLA 半导体检测率先领跑
- 7、Bernstein 预警的两个 miss — SCREEN 与 Ibiden
- 8、x86 分化 — 花旗 1/15、瑞银 4/13 先后把 Intel 上调至中性
- 9、模拟、手机与 IP — 德仪 4/22 开场、ARM 1Q 涨 38% 居首
- 10、三大风险 — AI Capex、地缘/氦气、手机内存成本
- 11、美日密集期的几个关键交易点
- 12、时间轴里程碑（高密度密期）
- 13、欧台前哨两家给出的信号 — 台积电和 ASML 已证明了什么
- 14、压舱石：全球半导体 TAM 2026 到 9,473 亿美元
- 数据口径
英伟达 16 倍历史低位 vs SK 海力士 12 个月 500% 涨幅 — 美日半导体 Q1 财报 37 天全解
更新日期：2026-04-21
覆盖范围：美日半导体上市公司 30 家，含 AI 加速器与 x86 处理器 5 家、存储与 HDD 5 家、前道设备与测试 11 家、模拟/手机/IP/MCU 6 家、基板与材料 3 家
一句话结论：台积电 4/17 确认 2026 年 30% 增长目标、ASML 4/16 Q1 订单超预期之后，欧台代表两家已率先给出 AI 需求无减速的信号，但美日本土半导体上市公司还没有一家开出财报 — 4/22 德仪（TXN）开场，5/28 英伟达（NVDA）收尾，中间 37 天塞进 26 场电话会。瑞银 4/20 SemiBytes 一份报告覆盖 7 家美系半导体(上调 4 家、维持 1 家、下调 2 家)，Bernstein 4/21 对日股十家给出差异化 beat/miss 打分，花旗 4/7 和德银 4/9 的两份预览口径都指向一个矛盾 — 数据中心一季度收入同比 82%、HBM 供需紧到 2028 年，但 AI 芯片龙头 NVDA 前向市盈率压到 16 倍，低于历史中位 43%
美日本土公司这一场的节奏很不像 ASML/台积电那两家欧台前哨的"先声夺人"。瑞银 4/20 凌晨一次性对 KLAC、TER、ENTG、STX 四家抬目标价，幅度从 8% 到 35%；Bernstein 4/21 发的日股预览直接把爱德万测试（Advantest 6857）、Kokusai Electric、Lasertec 点名将 raise 指引，SCREEN 和 Ibiden 点名可能 miss；花旗 4/7 则把 AVGO 放在首选，目标价 475 美元，上行空间 39%。同一周里三家投行的锋芒指向同一个结论 — AI 设备链和存储仍在加速，处理器股却因投资人担心云厂商资本开支可持续性被错杀。这是这一场里最不对称的一笔差价。
1、时间表 — 4/22 德仪开局 5/28 英伟达收尾
美日密集财报期的发令枪在台北时间 4/22 清晨（UTC+8）响起。德州仪器（TXN 0TJ0.NYQ）率先公布 Q1 业绩，随后三周里每天都有重磅公司电话会，节奏最密集的是 4/29-4/30 — 一天内同时出英特尔（INTC 0R2W.NYQ）、SK 海力士（000660.KS）、高通（QCOM 0R2K.NYQ）、Teradyne（TER 0UN2.NYQ）、KLA（KLAC 0JNC.NYQ）、三星电子（005930.KS）、东京电子（8035.T）、Ibiden（4062.T）。5/6 AMD（0QZD.NYQ）和泛林（LRCX 0JL1.NYQ）同一晚上（UTC+8）。5/28 英伟达压轴，到时已经有 25 份业绩作底子，NVDA 的指引会是这一轮财报期的总结陈词。
| 4/22 AMC | 德州仪器 | TXN | 233.70 美元 | 235 美元（花旗） | 0.6% | 模拟涨价 4-10%，自救式毛利扩张 |
| 4/24 AMC | 英特尔 | INTC | 65.70 美元 | 65 美元（瑞银） | −1% | 花旗 1/15、瑞银 4/13 先后上调至中性 |
| 4/24 AMC | SK 海力士 | 000660.KS | 1,224,000 韩元 | 1,550,000 韩元（多家平均） | 27% | HBM3E 12H 供不应求 |
| 4/28 AMC | 希捷 | STX | — | 515 美元（瑞银，原 440） | — | HAMR 爬坡、云厂商囤货 |
| 4/29 BMO | Teradyne | TER | — | 440 美元（瑞银，原 325） | — | ASIC + NVDA 测试机订单 |
| 4/29 AMC | KLA | KLAC | 1,805.32 美元 | 1,835 美元（瑞银，原 1,575） | 1.6% | 2026 WFE 比预期高，半导体 PC 领先 |
| 4/29 AMC | 高通 | QCOM | 137.52 美元 | 150 美元（瑞银，原 160） | 9% | Apple 基带切换风险、Android 内存涨价 |
| 4/30 BMO | 英特格 | ENTG | — | 185 美元（瑞银，原 150） | — | 2026 营收回到 84 亿美元 |
| 4/30 AMC | 西部数据 | WDC | — | 350 美元（瑞银） | — | 估值仍在 12 倍，HDD 周期还没见顶 |
| 4/30 | 三星电子 | 005930.KS | 219,000 韩元 | — | — | HBM3E 量产、1c DRAM 导入 |
| 4/30 | 东京电子 | 8035.T | 44,250 日元 | 56,800 日元（Bernstein） | 28% | 预计指引从 15% 上修至 20% |
| 4/30 | Ibiden | 4062.T | 9,575 日元 | 9,200 日元（Bernstein） | −4% | Rubin 延迟压制近端 |
| 5/6 AMC | AMD | AMD | 274.95 美元 | 248 美元（花旗） | −10% | Meta 战略合作、ASIC 第二供方 |
| 5/6 AMC | 泛林半导体 | LRCX | 263.16 美元 | — | — | 存储 WFE 恢复显著 |
| 5/7 | 安谋 | ARM | 175.10 美元 | — | — | v9 授权渗透、AI 边端 |
| 5/15 BMO | 应用材料 | AMAT | 391.62 美元 | — | — | HBM 专用外延设备爬坡 |
| 5/28 AMC | 英伟达 | NVDA | 202.06 美元 | 300 美元（花旗） | 48% | Blackwell 交付、Rubin 路线图 |
| 5/29 AMC | 迈威尔 | MRVL | 147.84 美元 | 118 美元（花旗） | −20% | AI 以太网 + 定制 ASIC |
（注：花旗 4/7 覆盖基准日收盘价为 4/5，与 4/21 市价相比 AMD 已涨 26%、NVDA 涨 14%、ARM 涨 8%，价格追涨明显；目标价未对应上调，理论空间已变窄。）
2、瑞银 4/20 SemiBytes — 一次性上调 4 家目标价，KLA 与 Teradyne 幅度最大
瑞银 Timothy Arcuri 团队 4/20 凌晨发的 SemiBytes 预览一份报告覆盖 7 家公司，里面 4 家目标价上调、1 家维持、2 家下调。这是美日密集财报期开打之前最集中的一次目标价动作。
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