埃克森美孚 (XOM) 2026年Q1财报亮点：上游利润大增63%、调整后EPS超预期、中东敞口致现金流大幅下降

核心观点

在中东地缘政治冲突推高油价（布伦特原油Q1飙升50%）的背景下，埃克森美孚（XOM）Q1业绩强劲，调整后每股收益显著超出华尔街预期，上游业务实现环比63%增长。但受伊朗冲突导致的供应中断、未交付货物损失及对冲交易纸面损失影响，未调整利润降至五年最低水平，自由现金流大幅下滑。总营收同比微增，GAAP净利润大幅下降。

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具体拆解

1. 总体营收和利润表现
   • Q1总营收：约851.38亿美元，同比高于去年同期的831.30亿美元。
   • GAAP净利润：41.83亿美元，同比大幅下降（去年同期77.13亿美元）。
   • 调整后每股收益（EPS）：1.16美元，高于LSEG分析师一致预期的1.00美元。
   • 若剔除7亿美元经营损失（来自中东冲突无法交付货物），每股收益约为2.09美元。
   • 自由现金流：约27亿美元，远低于去年同期的88亿美元。
   • 资本支出：62亿美元，符合全年指引。
   • 股东回报：支付43亿美元股息，回购49亿美元股票。
2. 上游业务表现
   • 上游业务盈利（包括已识别经营项目）：约57亿美元，环比大幅增长63%，同比下降15%。
   • 关键驱动因素：受益于布伦特原油价格大幅上涨50%及二叠纪盆地、圭亚那主要资产产量增加，抵消了中东地区生产与供应链中断的影响。
   • 圭亚那产量创下新纪录，二叠纪实现超预期增长。
3. 其他业务部门表现
   • 下游业务：录得13亿美元亏损（去年同期盈利8.27亿美元）。剔除所有时点影响后，下游利润约为28亿美元。
   • 中东敞口：约20%的油气产量来自中东合作伙伴（北美同行中比例较高，如雪佛龙不到5%），导致霍尔木兹海峡封闭和伊朗导弹袭击对实际经营与产量造成显著打击。
4. 资本支出计划
   • Q1现金资本支出：62亿美元，符合全年指引。
   • 公司强调基础业务韧性，首席执行官Darren Woods表示公司比几年前更强大，并经受住了中东事件的考验。
5. 下一季度指引
   • 原内容未提供具体下一季度营收或运营收入指引，但公司预计中东中断的时点/时效影响将在后续季度被彻底逆转（可能需数月时间）。
   • 若霍尔木兹海峡整个Q2继续关闭，中东地区产量预计同比大幅减少75万桶/日；Q1产量已因中断显著下降6%。
6. 市场背景与投资者担忧
   • 核心矛盾：高油价（布伦特原油升至每桶110美元以上）利好上游，但中东敞口导致供应中断、未交付货物及对冲损失，造成利润和现金流波动。
   • 市场挑战：伊朗冲突（2月28日爆发）严重扰乱全球能源市场，霍尔木兹海峡航运几乎停滞；与BP等同行对比，埃克森受时点影响更大。
   • 投资者反应：调整后数据超预期，但未调整利润创近年新低，凸显地缘风险对现金流和中东敞口的担忧。

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