美住房扰动推高4月核心服务，实体约束未除市场却修复预期先行，国内汇率备有工具防范超调---0513宏观脱水

4月CPI环比增长0.6%符合预期，但同比升至3.8%高于预期。核心商品通胀有所降温，核心服务受住房分项一次性补涨而明显加速，预计后续将回落。油价维持高位叠加1-4月就业偏强，使得美联储近期降息门槛较高。

当前市场处于修复预期先行、实体约束未除的中间态。美伊接近初步和平框架后，股债同步修复、美元走弱，但霍尔木兹实际通航、保险费、远月油价等尚未完全正常化，油价更可能回落至高位震荡。

中国央行正推动货币政策从“总量扩张”转向“结构优化”。利率方面，央行已通过持续流动性回笼引导利率合理回归。汇率方面，央行仍备有逆周期因子、外汇存款准备金率等工具，继续防范汇率超调风险。