利率抬升加大日本政府偿债压力，AI泡沫仍受技術支撑，汇率升值常源自出口改善---0526宏观脱水

当前日本通胀与增长改善主要源于输入性成本冲击与疫后修复，而非内需驱动，经济呈偏滞胀状态。随着利率大幅抬升，偿债压力加大使继续发行长债的可能性降低，日本政府已计划2026财年削减超长期国债发行规模。

当前AI泡沫已现，但未失控，支撑来自Agentic AI从辅助工具向自主执行工具的跃迁，不过估值已定价2027-2028年增长预期。地缘冲突下AI逆势走强，得益于推理算力二次爆发、科技巨头贡献大量盈利。

人民币汇率主要影响出口数量而非金额。随着人民币结算占比持续提升，人民币升值会折算更多美元，使美元计价与人民币计价的出口增速差扩大。人民币升值也会压缩外贸企业的汇兑收益，但企业可对冲汇率波动风险。