每日论金 | 当前市场空头占优，4500美元仍是重点

基本面方面，美联储褐皮书显示12个辖区中有10个录得轻微至温和增长，但通胀方面释放了强烈的二次通胀信号，这成为打压降息预期的关键。

与中东冲突相关的能源成本上升是当前物价压力的首要来源，并已通过运输、化肥等环节广泛传导至食品杂货等日常消费品。这种成本推动型通胀导致企业利润率被压缩，美国4月通胀数据已从3月的3.5%跃升至3.8%。结合就业市场陷入低招聘、低解雇的流动性僵局，美联储面临的政策困境进一步加剧：既要防止通胀预期脱锚，又不敢轻易加息以免戳破脆弱的消费泡沫。

市场对此迅速反应，预期美联储6月维持利率不变的概率已逼近100%，甚至出现了微弱的加息预期，新任主席凯文·沃什的鹰派立场料将得到数据支持。

对于黄金而言，这份褐皮书制造了典型的双向拉扯行情。一方面，通胀顽固与降息梦碎对国际金价构成短期压制。在通胀回升而非衰退的背景下，美联储维持高利率的时间将比预期更长，这会支撑美元和实际利率，削弱无息资产黄金的吸引力，令国际金价高位承压震荡。但另一方面，报告中透露的地缘风险与内生性脆弱又为国际金价提供了坚实的底线。中东冲突引发的能源通胀直接强化了避险逻辑，而消费分层加剧和企业观望情绪则暗示了经济潜在的下行风险。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟