回购利率悄然降温，美债供给收缩，季末资金何处去

⑴ 隔夜一般担保利率周四开盘报3.66%，较前一日走高1个基点。国库券结算带来约100亿美元的资金流出，导致抵押品市场出现一定摩擦。不过机构预计进一步的上行压力有限，日内波动区间看3.61%至3.66%，且临近周末隔夜利率有望走软。⑵ 推动利率下行的关键在于供给端变化。周度国库券发行量（1至2个月期）在5月第三周触及2800亿美元的峰值后，目前已降至2250亿美元。这意味着到期债务规模将持续超过当前发行量，释放出的现金将在季末寻求避风港，从而压低隔夜利率。⑶ 从回购市场结构看，10年期国债相对于一般担保利率的溢价已扩大40个基点至125个基点，而3年期和30年期与一般担保利率持平。联邦基金期货显示，市场预期6月美联储会议维持利率不变的概率高达97%。SOFR期货价格开盘走高1.5至5.5个基点，主要受以色列与黎巴嫩停火消息导致现货油价下跌1.8%所带动。⑷ 短期OIS方面，9月到期的0x3期OIS报3.647%，较前一日走高0.5个基点。基于10日平均SOFR利率3.59%计算，该合约价格隐含未来90天内加息25个基点的概率约为23%。国库券拍卖方面，周三4个月期国库券的终止利率为3.635%