美联储5月通胀报告未能解决任何问题：核心CPI环比0.21%偏软但被能源数据掩盖，加息选项重回讨论桌

⑴ WSJ记者Nick Timiraos分析指出，5月CPI数据本身无法为美联储官员解决任何实质问题。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.21%，处于预测区间的偏低端，但这一偏软读数被能源成本飙升驱动的整体数据所掩盖，耐心立场现在取决于一连串偏冷的报告而非单次读数。⑵ 本月晚些时候将公布的美联储实际盯住的PCE物价指数显示，在朝着2%目标上未见任何进展。当前通胀高企的驱动力已从关税故事转向霍尔木兹海峡关闭引发的能源冲击——5月整体CPI环比上涨0.47%，折合过去三个月年化增速达8.2%，叠加AI建设和股市财富效应可能使需求维持强劲，让企业得以继续传导成本。⑶ 令人宽慰的是压力尚未通过商品领域扩散，核心商品价格环比实际下降0.11%。但这使美联储近期的鹰派转向在下周沃什首次主持会议前得以维持。争论已从单月数据表现转向他们所预期的通缩是否会出现，如果不出现又该如何应对。目前辩论范围从维持利率不变更长时间，到加息选项是否应重新放回桌上——这在年初市场定价降息时还是不可想象的事情。