静待沃什首秀：哪些变与不变

Morning FX

北京时间周四凌晨，沃什将迎来其上任后的首场FOMC会议。尽管市场一致认为六月会议将按兵不动，但此次关注焦点并不在政策利率上，而是沃什给美联储带来的框架式转变。

图：沃什将在周四凌晨迎来首秀

一、市场最关心：点阵图怎么画

每季度末FOMC会议，按惯例会公布利率指引。通胀和就业双走高，目前市场定价年内加息接近一次（78%概率），且到明年下半年都不会降息。最新纪要显示委员中支持利率不变的占多数，加息还未压过中立党。在欧央行率先加息，以及霍尔木兹海峡开放在即的背景下，美联储到底有没有明确的加息计划，是最大的悬念。

图：年内加息预期

美联储当下环境的确茫然。通胀上行归因于油价，如果海峡如期开放，那么美联储没有紧迫加息必要。同时就业回暖，也没有降息必要。作为沃什首秀，他很可能保持中性，避免对任一方向给出指引。

二、更深远变化：前瞻指引消失

点阵图由伯南克2012年引入，要求19位FOMC成员每季度提交一年到长期的利率预测。这一机制延续至今，并对长期资产价格有重要影响。

图：三月点阵图

但沃什明确反对类似的预测。他认为美联储的预测成功率过低，且与现实相反时会犯下固执己见的错误。在听证会上他直言，不相信预测也不认为联储应该给出指引。作为表态，沃什可能拒绝提交个人的点阵图预测，并在新闻发布会上开启对沟通机制的改革。

从这个角度看，当前跌至新低的各货币对波动率水平，可能面临上行风险。另外沃什是否会保留对截尾均值通胀的执念，也是重要关注点。

图：外汇波动率水平跌至新低

三、小结

（1）沃什将在周四凌晨FOMC会议首秀，在经济数据走强与海峡开放在即的环境下，做出明确方向判断很难，大概率选择维持中性。

（2）新主席上任更深远的变化，在于沟通机制的改变。沃什很可能拒绝给出点阵图和前瞻指引，货币政策不确定性将挑战低波动率行情。

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