非农前夕市场暗流涌动，美债曲线承压预示就业数据或掀波澜

⑴ 美债收益率周二全线上扬1至2个基点，长端领跌，市场普遍解读为非农报告前的头寸调整行为。 ⑵ 昨日ADP就业数据较预期低约2.2万人，这或令市场对今日非农的预期小幅下修至共识11.5万下方，但整体就业信号实则好坏参半，并非全面转弱。 ⑶ 初请失业金人数创下2025年10月以来新高，且咨商会劳动力市场差值跌至2021年2月最低，但ISM制造业就业指标却升至逾一年高位，挑战者裁员人数同步降至去年12月以来最低，显示就业市场底层韧性犹存。 ⑷ 若今日失业率从4.3%的共识水准意外下行至4.2%（5月未四舍五入值为4.296%），结合平均时薪年率或回升至3.5%，将强化劳动力市场紧俏正持续推升通胀压力的逻辑，美债收益率面临大幅上冲风险。 ⑸ 美联储主席沃什回避了本月会议是否加息的具体战术，仅称希望在同事间展开“良性家庭争论”，并承认通胀前景近期已改善，部分得益于能源价格回落。 ⑹ 但他同时指出，AI投资热潮与股市上涨正推动经济增长，这可能使核心物价压力持续高于2%的目标，部分官员已呼吁年内考虑加息，强劲的就业与通胀数据或进一步助长此类呼声。 ⑺ 原油期货周二回补67.83美元缺口后续跌约1%，但跌幅主要源于前期积累的伊朗浮仓库存集中抵达亚洲炼厂，属于一次性供应脉冲，而非美伊谈判取得实质突破，当前谈判实际已陷入停滞。 ⑻ 特朗普关税言论引发的市场担忧情绪犹存，伊朗利用霍尔木兹海峡持续施压，核问题谈判缺乏紧迫性，若僵局延续至秋季，军事选项概率显著上升。 ⑼ 聚焦东八区20:30发布的6月就业报告与初请失业金数据，随后22:00（UTC+8）将公布5月工厂订单，旧金山联储主席戴利亦将于同日发表讲话，市场波动风险料集中于数据发布前后