阿里6月季度分析师call，数据好于预期

阿里今天早上给了分析师打call，数据好于预期。尤其是云增长45%超越40%的预期上限。尤其是叠加硬件洗走产业链利润的叙事发酵，市场可能会往云侧利润预期交易。 阿里2027财年第一季度（6月季度）业绩前瞻，集团收入预计同比增长9%，符合市场预期。经调整EBITA预计260亿元，高于市场一致预期的240亿元。 利润超预期，来源有三条：电商补贴效率、云利润率、即时零售减亏。 1、电商 6月季度客户管理收入（CMR）预计同比下降7-8%，上季度为增长1%。降幅主要来自商家补贴的会计处理，补贴直接对冲收入，同时减少销售费用，对EBITA没有影响。剔除该因素，CMR同比增长1-2%，上季度为8%，放缓幅度与统计局线上零售数据相当。 真正的增量信息在利润端。电商EBITA预计同比下降3-4%，与CMR增速的差距较上季度收窄3-4个百分点，好于预期。国内电商与AIDC合计EBITA同比持平。 平台在收补贴、提效率。 2、云 6月季度收入预计同比增长45%（UTC+8），高于市场预期的40%，管理层预计未来几个季度将持续加速。EBITA margin预计11-12%，驱动来自高毛利MaaS占比提升和平头哥自研芯片贡献增加，长期margin目标20%。 云是这份前瞻里最重要的变量。收入加速与利润率抬升同时出现，AI投入开始进入收入表。 即时零售减亏快于预期。6月季度亏损预计收窄至约100亿元（UTC+8），上季度为180亿元，同比同样下降。 其他业务符合预期，6月季度亏损170亿元（UTC+8），上季度为210亿元。公司后续将拆分披露Qwen App和训练成本，提高透明度。 整体看，这个季度的叙事重心从收入转向利润质量。电商增速放缓已在预期之内，云的加速和全线减亏才是市场重估的抓点。 这些预期能否兑现，8月底的正式财报见分晓。