白银交易一周年：一切结果都是交易结果的结果.. 260609

本文截取了我们跨资产星球中上周末周刊《WEEKLY WRAP》的第八部分，完整版大家可在文末获取。

1/真正决定价格的还是投资需求：

白银的工业需求确实在改善，但工业需求仍不是边际定价关键，真正决定价格弹性的还是投资需求。这一基本面情况其实是对早前一批白银死多头对白银已经完全切换成工业金属逻辑的说法的否定，一定程度上，白银后续仍会比黄金和铜更容易受到资金流和仓位结构摆布。

正如我之前在星球中所说的，如果把自08年开始的白银走势进行回顾，在6轮大周期里，上杠杆周期的平均收益是61.87%，去杠杆周期收益则仅有-4.15%，二者占据了基本相同的时间长度。这种清晰的结构是你在任何价格指标上看不到的，只能在资金行为上抓到。

图1：白银在年线得到支撑，距离上次触碰年线已经刚好一年

CMX 银（日线图，截止 260607）

2/年初的大涨与大涨之后的大跌：

年初时白银的挤仓是几股力量同时共振：1）美国对白银加征关税的担忧，导致大量实物从伦敦转移到纽约金库，2）印度的进口项目叠加中国零售买盘同时发生在伦敦库存偏低阶段，把现货挤压进一步放大，3）散户资金以三倍、两倍杠杆白银 ETF 以及日内 call 期权追涨，把本来就紧的市场又推成了带杠杆的 squeeze。

年初至今的大涨之后的白银大跌同样是交易结构驱动，但已经从助长变为反噬。杠杆资金在在下跌过程中持续变成 forced seller，进一步放大跌幅的同时，也作为背景成为多头反弹的强大阻力。

总的来说，白银过去将近一年的波动上下沿都不完全由基本面决定，前段依靠交易结构上的挤仓和杠杆拉升，后段依靠交易结构上的去杠杆和被动卖出，一切交易结果都是交易结果的结果。

... 

3/年线是一个非常重要的价格，

这一点我在星球入门手册关于均线的那篇里面做过详细阐述：

图2：你的眼睛里看到的不应该是均线本身，应该是背后的筹码结构

再次回到年线意味着白银过去的一种交易结构已经彻底清零，这里是一段历史的结束，也是一段新的开始；过往的价格记忆存在，但已经没有那么重要。

作为市场参与者，我们需要盯紧的是这一新阶段的开篇将选择什么样的方向，向上，还是向下：

图3：多空关键价格继续下移

CMX 银（日线图，截止 260607），在蓝线精准支撑停滞

4/多头与空头的统治区域在哪里？

白银上行结束后，在 5.19 和 5.26 尝试了两次上行，但都被此前星球给出的 79.5 关键价格精准阻拦。上不去的，就会下来，下不去的，就会上来。那些肉眼看不到的结构，在我们这里你是可以看得很清楚的。

一些星球新朋友不太清楚多空关键价格是怎么来的，这个价格其实就是星球十六个状态模型根据状态识别测算出的标的资产在日级别上的 stop 价格。目前，CMX 银的关键价格已经从此前的 79.5 移动至 75.3 上方，仍然持空。

如果年线（图上蓝线）正式跌破，那么白银将进入到真正意义上的空头统治区域；对多头来说，最好的情况是出现 failed breakout，这里的真正底部大概率需要是一个 failed breakout 带来的底部。

... 

再次强调，只有意料之外的底部才是真正的底部，意料之外的顶部才是真正的顶部。

... 

如果价格在年线得到支撑，那么年线和此前的金色下行趋势线将构成下沿；无论如何，再转多都需要白银至少站回日级别关键价格。

图4：真正的底部和顶部，绝大部分由 Failed Breakout 构成

...