制裁威胁大于实质行动，伊朗反制才是油价关键变量

1. 美国财长贝森特在宣布对伊朗新制裁时援引了1944年诺曼底登陆的“D日”意象，但这些措施更适合与二战中另一场两栖战役——意大利安齐奥登陆相比较。安齐奥战役的特征是初期成功，但因缺乏果断领导而陷入消耗战，最终未能实现最初目标。贝森特的新制裁涉及数字资产、科技、黄金、航空和航运五大领域，但更多是警告而非实际行动——各国须与美国合作，否则可能失去进入美元金融体系的资格。2. 即使制裁付诸实施，其效果仍存疑。伊朗过去已证明其擅长规避制裁，如成立新空壳公司及与亚洲大国等盟友合作。在亚洲大国不太可能加入制裁的情况下，贝森特须愿意对亚洲大国银行、炼油商及交易商采取行动，而这种升级程度可能是华盛顿方面会审慎考量的。新制裁的实际效果之一是进一步显示外交途径仍是遥远选项，并强化了特朗普政府“某种胜利仍有可能”的主张。3. 对能源市场而言，关键在伊朗如何应对。迄今为止，伊朗尚未恢复对设有美军基地的海湾国家能源设施及基础设施的导弹和无人机袭击，也未完全封锁霍尔木兹海峡。但封锁和经济制裁越是奏效，伊朗就越可能动用一切军事手段反击。如果伊朗领导层认为面临攸关政权存亡的生存之战，不太可能默默接受经济扼制，而会试图通过攻击波斯湾基础设施及船舶重新夺回主导权。这种不确定性很可能使原油价格维持在较高水平