瑞银：MLCC分销商库存量进一步降至“新低”，单价则再度上涨

积层陶瓷电容器（MLCC）市场供需格局正在发生实质性转变。

据追风交易台消息，瑞银旗下UBS Evidence Lab对全球逾100家分销商的追踪数据显示，截至8月9日，全球MLCC分销商库存量较四周前（7月11日）再降8%，续创历史新低；与此同时，库存金额较同期上涨10%，单位价格指数上涨7%。量价背离的趋势愈发清晰。

数据显示，这一量跌价升的格局在同比维度上同样显著：截至7月底，库存量同比下降22%，而库存金额同比上涨6%，单位价格指数同比上涨13%。目前分销商渠道的单位价格指数已接近2023年1月以来的最高水平，价格修复周期正在加速推进。

瑞银认为，供需收紧最早将从AI相关需求及分销商渠道发端，随后向整体市场蔓延。这一判断对MLCC相关个股形成明确催化，瑞银对三星电机、村田制作所及东京电气化学维持买入评级，对太阳诱电维持中性评级。

从各厂商数据来看，截至8月9日较四周前，库存量方面：村田制作所下降8%，三星电机下降20%，国巨电子下降1%，东京电气化学下降7%，太阳诱电持平。库存量普遍下降的趋势在多数厂商中均有体现。

库存金额方面，走势出现分化：村田制作所上涨8%，国巨电子上涨13%，东京电气化学上涨3%，太阳诱电大幅上涨32%，而三星电机则下降4%。

单位价格指数方面，各厂商全线上涨：村田制作所上涨6%，三星电机上涨14%，国巨电子上涨7%，东京电气化学上涨8%，太阳诱电上涨13%。

与上一轮库存周期底部相比，村田制作所、三星电机、东京电气化学及国巨电子的库存量指数均已处于或低于彼时水平；太阳诱电则较其近期底部高出约15%。库存金额指数与上一轮周期底部相比，村田制作所上涨19%，三星电机上涨29%，国巨电子上涨45%，东京电气化学上涨3%，太阳诱电上涨81%，反映出价格上涨对库存价值的支撑力度相当显著。

两家日本主要MLCC制造商在4至6月季报中均明确提及，分销商需求出现过热迹象，并表示可能实施涨价以纠正供需失衡。当前分销商单位价格指数已接近2023年1月以来的最高水平。

瑞银指出，尽管不排除部分分销商需求中包含提前拉货（pull-forward orders）的成分，但分销商库存量快速且大幅下滑是客观事实。结合主要MLCC制造商4至6月的订单出货比（村田制作所为1.47，太阳诱电为1.72）、7至9月产能利用率指引（两家公司均为95%），以及AI相关业务销售指引的上调，瑞银判断，供需收紧最先将从AI相关及分销商渠道显现，并进而向整体市场传导。

目前瑞银对三星电机维持买入评级，目标价2,500,000韩元；对村田制作所维持买入评级，目标价13,200日元；对东京电气化学维持买入评级，目标价4,950日元；对太阳诱电维持中性评级，目标价17,700日元。

从估值来看，上述标的2026年预期市盈率（P/E）在15.7倍至65.5倍之间，其中三星电机估值溢价最为显著，而东京电气化学估值相对偏低，2026年预期市盈率为21.5倍。瑞银认为，在价格上涨周期启动、供需持续收紧的背景下，高端产品占比较高的制造商将率先受益。