美债抛售只是冰山一角，海外债市（法、日、英）承受更惨烈冲击

(1) 全球债务背景：全球债务总额已突破350万亿美元（约占GDP的305%），发达经济体今年举债规模预计达18万亿美元。近几个月来，法国、意大利、英国和日本等债台高筑的国家承受了最沉重的市场抛压——法国和意大利10年期国债收益率自6月底均攀升约0.5个百分点，远超美国10年期（约0.2个百分点）。(2) 法国财政困境与政治风险叠加：法国赤字占GDP约5%，经济增长乏力，明年大选中民粹主义领导人勒庞领先，市场担忧其上台后削减开支意愿不足。法国与德国10年期国债利差已逼近多年高位（约0.85个百分点），预计将突破1个百分点。分析师指出“法国的债务根本不可持续”。(3) 日本通胀回归与加息迟疑：整体通胀逼近2%，但日本央行今年仅加息一次至1%，迟疑态度导致日元重挫并触发美日联合干预。市场已定价10月前加息。首相高市早苗的减税与增加国防支出计划引发担忧，下财年偿债支出预计激增17%至约2300亿美元，国内借贷成本攀升削弱了日本海外投资收益的对冲优势。(4) 英国预算焦虑与收益率挤压：自2022年特拉斯预算危机后，英国债市对全球波动高度敏感。收益率攀升使新首相伯纳姆的住房与投资计划更加艰难，近期借贷成本飙升将让英国额外付出约100亿美元成本，限制了新支出空间。(5) 通胀担忧与能源冲击：欧洲天然气价格飙至三年多最高，欧亚买家激烈竞价，市场对2022年能源危机记忆犹新。投资者目前预计欧洲央行今年将加息约1.5次（8月初预期为1次）。