全球最大债券管理机构如何在动荡的市场中进行投资

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Suzanne McGee

路透普罗维登斯，罗德岛州9月24日 - 今年债券市场 (link) 的动荡行情让先锋集团（Vanguard）高级债券基金经理阿文德·纳拉扬得出了一个明确的结论：“现在不是逞能的时候。”

纳拉扬共同管理着一只规模达550亿美元的债券基金，他是路透采访的八位美国最大债券基金经理之一，这八人管理的基金总规模近7000亿美元。其中许多人表示，他们正在避免进行大规模宏观押注，转而谨慎地寻找更高质量的投资标的。

“现在是时候保持选择性、采取保守策略，并谨慎挑选投资机会了，”纳拉扬表示。他是先锋集团投资级信用债券业务的联席负责人，同时也是先锋短期投资级基金的高级投资组合经理。

今年美国国债收益率攀升，部分原因在于通胀和财政赤字的担忧。与此同时，公司债券市场存在估值风险，且与人工智能相关的债务正大量涌现。

“如果承担风险没有获得相应回报，就不应该在核心债券投资组合中承担风险，”资本集团（Capital Group）投资组合经理普拉莫德·阿特卢里（Pramod Atluri）表示，他负责管理规模达1000亿美元的美国基金债券基金（American Funds Bond Fund of America）。“政治局势的变动可能随时导致你的持仓遭受重创。”

广受关注的彭博综合指数今年下跌了1%，这对债券而言表现平平，也是自2022年以来的最差表现。尽管大多数主动型基金经理的表现优于该指数，但他们今年以来的收益仍为负值。

“人们总是期待能做出重大决策，但我们更多是通过零零散散地寻找好点子来取得一些小收获，”PIMCO首席投资官丹·伊瓦斯辛表示。他管理的PIMCO收益基金规模达2318亿美元，是全球规模最大的主动管理型债券基金。

伊瓦斯辛指出，风险涵盖方方面面，从财政政策的变动到地缘政治局势的发展，再到人工智能支出热潮带来的经济影响。他补充道，这导致了“风险尾部更宽，潜在结果更极端”。

值得庆幸的是，当前收益率的起点高于2022年那轮收益率上涨 时——那轮上涨曾给 投资组合 造成损失 。这意味着投资者能够获得更高的收益，从而抵消价格下跌的影响，有分析师表示，基准10年期国债收益率徘徊在5%左右 (link)，这创造了买入机会。

周四，这一上涨趋势仍在持续，美国长期借贷成本 已 升至 20多年来 最高 水平。 (link) 30年期美国国债 US30YT=RR 收益率超过5.46%，创下2004年以来的最高水平；而基准10年期美国国债收益率在触及19年高点后，一度升至5.14%。

“初始收益率至关重要；它是总回报的重要组成部分，”波邓扎表示。

以下是各基金经理向路透阐述的观点摘要：

阿文德·纳拉扬（Arvind Narayan），先锋集团（Vanguard）投资级信用债券联席主管

纳拉扬指出，短期债券为投资者提供了异常诱人的综合收益率，并补充称，由于市场已将未来的加息预期计入价格，他预计不会重演2022年的亏损。他倾向于通过投资级企业债券、资产支持证券和机构抵押贷款支持证券等短期资产，构建高质量且多元化的投资组合。 纳拉扬将人工智能（AI）支出称为“众所周知却无人提及的问题”，他表示先锋集团会直接与发行方协商交易条款。

丹·伊瓦斯辛（DAN IVASCYN），太平洋投资管理公司（PIMCO）首席投资官

鉴于中东冲突尚无趋稳迹象，且人工智能支出呈现爆发式增长，伊瓦斯辛表示他正花时间思考宏观问题。目前，他正买入资产支持证券和住宅抵押贷款支持证券，但认为企业债券估值过高。伊瓦斯辛确实在长期国债中看到了机会，并将美联储控制通胀的决定视为“对债券市场的积极信号”。

格雷格·彼得斯（GREG PETERS），PGIM Credit联席首席投资官

彼得斯表示，当前市场环境更青睐审慎的证券选择和纪律严明的风险管理。“我认为，那些简单地喊出‘买入信用类资产’口号的人不会获得回报。”彼得斯正在增加对住房抵押贷款支持证券的配置，但他表示，尽管人工智能相关债券的发行收益率较高，但这些债券目前尚不具吸引力。

朱利安·波邓扎（JULIAN POTENZA），富达投资（Fidelity Investments）投资组合经理

为应对近期市场的震荡，波邓扎倾向于选择短期、高质量的利差资产，并将信用风险维持在团队历史区间的低端。“目前来看，‘平淡无奇’的信用资产其实并不差。”这意味着许多即将发行的AI超大规模企业债券被排除在外。“我们对这类交易通常持相当审慎的态度。”

普拉莫德·阿特卢里（Pramod Atluri），资本集团（Capital Group）投资组合经理

作为一名“渐进式逆向投资者”，阿特卢里在利率上升的背景下发现在长期国债中存在投资价值，并表示美联储加息的决定将增强其在抗击通胀方面的公信力。阿特卢里认为，最优质的AI相关企业债券发行，为他提供了以“BBB级价格获取AA级风险”的机会。

埃德·菲茨帕特里克（Ed Fitzpatrick），摩根大通资产管理公司投资组合经理兼美国利率策略主管

菲茨帕特里克认为“投资机会已不如以往丰富”。尽管他提高了基金在投资级和证券化信贷上的配置比例，但他认为与人工智能相关的公司债券吸引力较低，正在等待收益率进一步走高且可能更具吸引力的时机，尤其是考虑到大型交易的规模“几乎可与美国国债相媲美”。

罗素·布朗巴克（RUSSELL BROWNBACK），贝莱德（BlackRock）全球固定收益副首席投资官

布朗巴克表示，尽管存在每日价格波动，但较高的收益率使债券市场更具韧性。“波动率是野兔，而(较高收益率带来的收入) 则是乌龟，”他说。他认为经过精心挑选的抵押贷款和证券化信贷颇具吸引力，但正在仔细审查质量较低的高收益债券和次级资产支持证券，以寻找压力迹象。

沃伦·皮尔森（Warren Pierson），贝尔德资产管理公司联席首席投资官

皮尔森的团队在固定收益投资方面采取保守策略，试图通过自下而上的证券选择“打出许多一垒安打”。皮尔森表示，这意味着在长期国债上保持低配，而更青睐短期企业债券、精选的非机构抵押贷款以及AAA级资产支持证券。

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