七巨头“杀估值”近尾声! Muse与Astra点燃“AI FOMO交易”，科技股大反攻蓄势待发

智通财经APP获悉，纳斯达克100指数于上周创新高之后，华尔街金融巨头摩根大通开始跟随高盛、杰富瑞、Yardeni Research等巨头们看涨美股科技股步伐，这也在一定程度上推动机构与散户投资者们在周一美股市场回调之际愈发聚焦逢低布局策略。摩根大通认为，占据美股高额权重的美股七大科技巨头们(即Magnificent Seven，Mag 7)的整体估值调整可能已大体完成，盈利增长有望重新成为支撑股价的主要力量;摩根大通表示，七巨头未来12个月预期市盈率相对于大盘的比值，已降至历史中位数下方约一个标准差，处于十年低位。

9月28日周一美股收盘，包括AMD、美光以及闪迪在内的多数热门AI算力主题股票价格随油价和美债收益率上行而大幅承压，但“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)股价在宣布新增1,500亿美元的创纪录股票回购授权后逆势上涨。摩根大通的积极判断也并未忽略商业模式变化：AI资本开支提高了资本密集度，融资需求上升、自由现金流承压，确实应当对应一定程度的估值折让，不过当前市场已经消化了相当一部分调整，后续盈利增长仍可能超过继续压缩估值带来的拖累。

苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉，既是美股市值加权指数的重要组成部分，也通过AI芯片/AI半导体、云计算、AI应用及广泛终端布局影响全球AI投资预期。此前截至2025年底，三年期间的标普500指数超级牛市大约30万亿美元的市值扩张，七大科技巨头与更广泛AI算力基础设施供应链是重要推动力量。因此，七巨头盈利与估值的变化，能够同时影响基准指数表现、全球股票市场风险偏好及AI算力产业链增长前景。

Meta Muse与OpenAI的GPT-6 Astra全面引爆AI智能体大浪潮之际，“AI FOMO交易”(指投资者担心错过AI相关资产的上涨机会，因而追买或回补此前降低的仓位)可谓随之卷土重来。从AI算力基础设施底层架构看，Muse与Astra有望进一步扩大AI智能体使用范围，它们带来的AI推理工作负载大举扩张会同时增加模型推理、工具执行和状态管理需求，同时加深了部分软件公司的竞争压力。GPU、TPU等加速器承担模型计算;CPU运行浏览器、虚拟机、商品检索、数据库查询和交易编排;HBM与服务器DRAM承载模型数据、上下文及并发工作环境;企业级SSD保存商品索引、任务记录与持久状态，高速网络和光互连则支撑分布式数据交换。

占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重(超过40%)的所谓“七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”(Mag 7)，它们乃标普500指数屡创新高的核心推动力，也被众多华尔街顶级投资机构们视为在自互联网时代以来最大技术变革背景下最有能力为投资者们带来巨额回报的组合。

摩根大通：美股七巨头的估值重置可能已大体完成

据Mislav Matejka领导的摩根大通股票策略团队最新发布的研究报告，美股七巨头已经历显著的估值重置，其未来12个月预期市盈率相对于大盘的比值，目前接近历史中位数下方一个标准差的位置，并处于十年低位。

摩根大通策略师团队认为，随着美股市场科技板块看涨仓位拥挤度下降、盈利表现强劲以及估值更趋现实，科技股将重获自上半年末以来失去的部分动能，因此建议投资者们在市场回调之际重新介入该板块。

科技股今年仍大幅领涨标普500指数，但近几个月涨势降温，市场担忧AI巨额投入可能无法带来乐观者所假设的回报。科技板块内部，美股“七巨头”估值处于10年来最低水平，半导体股则正走出一段艰难阶段——Anthropic的达里奥·阿莫代伊和OpenAI的萨姆·奥尔特曼此前纷纷呼吁协调放缓先进AI开发，令该板块困境加剧。

“我们怀疑最终不会出现明显放缓，因为这场竞赛仍是关乎存亡、赢家通吃的竞赛，”Mislav Matejka领导的摩根大通股票策略团队写道。摩根大通表示，尽管上半年那种涨幅不太可能重现，但重大机会依然存在。

“七巨头”估值处于十年低位并非摩根大通的孤立判断。摩根士丹利财富管理全球投资委员会的数据显示，“美股七巨头”相对于标普500指数中另外493只股票的估值溢价目前仅为10%，创下十多年来的最低水平，而这七大巨头整体上仍拥有约45%的年盈利增长优势。

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett在报告中写道：“相比之下，我们认为这些超大规模云巨头现在看起来简直太便宜了。”

摩根大通策略师们补充表示，美股七大科技巨头与科技板块的其他部分一道经历了估值下调，而这一估值调整过程已大体走完。该行此前在3月曾指出，估值下调可能已经过度。

策略师们补充称，这些公司商业模式的变化，为部分估值倍数压缩提供了合理依据，包括随着AI相关资本支出继续大幅增加，杠杆水平上升以及自由现金流下降。但他们表示，相当一部分估值调整已经发生，而超大规模云计算厂商们无比强劲的盈利表现可能继续支撑其股价表现，尽管其中部分支撑作用仍可能被进一步的估值下调所抵消。

从“杀估值”到“盈利接棒”：摩根大通与高盛看见新一轮科技板块上涨动力

摩根大通策略师团队所看好的，是仓位拥挤缓解、估值回落与盈利韧性共同形成的重新布局机会，尤其偏好半导体。按该机构最新发布的研报来看，自6月以来，半导体未来12个月每股盈利预测上调约30%，软件盈利预期则缺乏相应改善;其引用的超大规模云厂商资本开支前景预测为：2026年约9,500亿美元、2027年约1.4万亿美元、2030年约3万亿美元。

摩根大通据此偏好“做多半导体、做空一部分高动量软件”的相对交易模式，同时认为软件估值已大幅调整，不适合简单地全面做空。

Muse与Astra增强了这套基于“盈利接棒”的AI驱动强劲盈利逻辑的应用基础：智能体将一次用户请求转化为检索、规划、调用工具、执行代码和校验结果等多阶段工作，使GPU计算之外的CPU调度、内存容量及存储访问、光互连高速数据传输同步受到计算需求拉动。Muse已具备专属云端虚拟机、浏览器操作、后台持续工作和记忆机制;Astra则强化了电脑操作、软件使用与多步骤专业任务执行能力。

投资策略上更重要的则是，AI复杂任务工作负载规模大举扩张能否超过单位推理价格下降的影响，并转化为云服务收入、芯片订单及可持续利润。市场已对应用普及预期作出反应：纳斯达克官方周报确认，Muse的早期表现以及Astra引爆的AGI热议共同大幅提振AI FOMO交易，纳斯达克100指数于9月22日创历史新高，上周累计上涨约3%。

高盛策略师们所提供的则是另一条支撑路径。高盛资深策略师兼合伙人Mark Wilson认为，年末上涨机会未必需要等待中期选举结束：若通胀趋缓、增长适度降温却未陷入衰退，市场预期的进一步紧缩力度可能难以完全兑现。高盛经济学家Jan Hatzius则强调增长市场上行风险减弱，高盛股票市场策略师Ben Snider则认为部分行业存在超额盈利，但整体尚未形成盈利泡沫。高盛策略师们一致认可的“金发姑娘行情”情景的关键，是通胀和利率压力缓解的同时，核心盈利仍能保持韧性，这一行清属于高盛策略师们有条件的乐观判断。

AI牛市似乎正在寻找“盈利接棒窗口”——即当估值压缩趋缓，只要每股盈利持续增长，股价便不必依赖市盈率重新升至高位才能上涨;若利率压力随后缓解，估值稳定又可能增加收益空间。摩根大通看重盈利趋势与仓位同步呈现积极迹象，高盛关注宏观环境改善，两者共同指向AI驱动的科技公司强劲业绩兑现的重要性。

华尔街金融巨头杰富瑞近日表示，在AI投资狂潮和AI相关企业盈利超预期上行的双重引擎驱动下，标普500指数预计将在2026年底飙升至8000点，并在2027年进一步触及9000点。杰富瑞的核心逻辑清晰而有力：在一个AI驱动的盈利增长超过历史平均两倍以上的周期中，与盈利趋势对抗是危险的。杰富瑞的2026年8000点位标普500指数基准预测基于每股收益(EPS)达到373美元(同比增长35%，远高于市场共识的29%)以及21.5倍的市盈率。