分析-另类资本助力美国新一轮液化天然气和管道项目

Vallari Srivastava/Curtis Williams/David French

路透休斯顿9月29日 - 另类资产管理公司正利用其保险业务部门的资金，重塑美国能源基础设施的融资模式，并逐渐成为液化天然气出口项目以及全国原油和天然气输送管道的主要支持者。

这股资金潮主要由金融界三大巨头主导：阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management） APO.N、黑石集团（Blackstone） BX.N 以及KKR KKR.N。对该行业而言，这些投资恰逢其时 ，因为液化天然气开发商和管道运营商正面临近年来最大的资本需求，以满足日益增长的能源出口需求，并为新的人工智能 基础设施提供电力 。

融资组合中新增的保险资金，助推了一系列美国液化天然气出口设施项目获得批准——这些项目通常必须在最终投资决策前落实融资方案。尽管去年还曾有人担忧可能出现供过于求，但涉及俄罗斯和中东的地缘政治动荡，却助推了美国液化天然气市场的繁荣，因为亚洲和欧洲的客户正寻求可靠的供应。

据数据提供商Infralogic统计，仅2026年，另类投资者在液化天然气和中游领域的交易总额已达203.5亿美元，是2024年全年交易额的两倍多。

黑石信贷与保险公司（Blackstone Credit and Insurance）高级董事总经理里克·坎贝尔（Rick Campbell）表示：“这是经过时间考验、风险普遍较低的资产与希望长期投资于低风险、收益稳定资产的资本之间的完美结合。”

去年达成的交易包括：对森普拉基础设施公司（Sempra Infrastructure）旗下 SRE.N 波特阿瑟液化天然气设施二期项目70亿美元的投资；为管道运营商威廉姆斯公司（Williams WMB.N）正在开发的电力项目提供53.4亿美元支持；以及为ONEOK公司（OKE.N）提供90亿美元支持，其中包括其收购布拉索斯中游公司（Brazos Midstream）米德兰盆地资产的交易。

传统上，项目融资贷款和股权资金是支撑液化天然气出口项目开发的主要力量。但自2025年以来，几乎所有获批的重大液化天然气项目，除了传统贷款机构外，都出现了基础设施基金、主权财富基金、私人资本或其他机构合作伙伴的组合参与。

这包括NextDecade公司 NEXT.O 里奥格兰德液化天然气项目的第四条生产线，该项目获得了贝莱德（BlackRock）旗下全球基础设施合伙公司（Global Infrastructure Partners）、新加坡政府投资公司（GIC）、阿布扎比穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）以及道达尔能源（TotalEnergies） TTEF.PA 约17亿美元的股权承诺。在伍德赛德能源公司（Woodside Energy） WDS.AX 路易斯安那液化天然气项目中，Stonepeak收购了40%的股权，并承诺出资57亿美元用于开发成本。

“市场上的资本非常充裕，因此对项目开发商而言，关键在于实现融资渠道的多元化，”阿波罗合伙人丹尼尔·沃格尔表示。

资本可获得性的转变反映出，LNG终端正日益被视为寿命较长的基础设施资产，而非主要的大宗商品业务。LNG销售协议可锁定长达20年的收入，而总价工程与施工合同则降低了开发风险。

管道行业也遵循类似路径

保险资本也正涌向拥有和开发管道及相关中游资产的公司。

EQT EQT.N 于2024年底通过向黑石信贷与保险（Blackstone Credit & Insurance）出售一家持有中游资产的合资企业49%的股权，筹集了35亿美元，这是较早的案例之一，这笔资金帮助该公司在收购Equitrans Midstream后偿还了债务。

最近，ONEOK和Williams利用混合融资方式为收购和项目提供资金，同时既未放弃运营控制权，也未增加债务或稀释股东权益。

威廉姆斯公司（Williams）于7月宣布了一项由黑石集团牵头的53.4亿美元投资，用于资助五个电力项目的开发。该公司通过发言人表示，“这一过程建立了一个框架，如果我们未来寻求类似的机会，将能够高效推进。”

与此同时，ONEOK 于 8 月宣布与阿波罗（Apollo）达成的 90 亿美元交易开创了先河。与以往由保险资金为独立项目或合资企业提供资金不同，此次交易首次在公司内部建立了一种结构，通过该结构，资产管理公司对 ONEOK 的股权进行了少数股权投资。

“这有可能成为上市公司的一种额外融资选择，因为公司无需进入公开市场，即可大规模筹集股权资金，”巴克莱银行并购架构负责人杰弗里·门施（Jeffrey Mensch）表示，该行在此次交易中担任ONEOK的顾问。

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