美元：短期回调风险抬升

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受油价及美债收益率高位运行、欧洲财政风险催生避险需求，叠加美股相对优势吸引资金流入，美元指数已实现连续四周上行，欧元跌至16个月以来的新低。不过美元已经来到超买区间，短期回调风险正在加大。

1. 10月加息概率大幅回落，利差优势减弱

9月就业数据走弱，叠加核心通胀降温，降低了10月份美联储加息的必要性。叠加近期美联储官员偏鸽讲话，导致10月加息定价从此前定价的70%以上降至不足20%。

此外，近期美国数据也开始出现降温信号，上周五美国密歇根大学10月美国消费者信心指数初值降至46.3，连续第三个月下滑，创5月以来最低；经济现况指标降至44.7，创历史新低。

临近中期选举，特朗普迫切希望油价下行。本周特朗普公开表示，已与俄罗斯总统普京完成一次“非常成功”的通话，双方达成供油共识：俄罗斯将立即向美国及全球市场投放30万吨以上柴油，11月供应量提升至50万吨，12月进一步扩大至100万吨。

2. 中期选举民主党横扫概率增加，利空美元

11 月 3 日中期选举临近。据 Polymarket 预测市场，民主党横扫两院的概率在 62% 左右。这种情形下，形成分裂政府，市场将定价财政扩张受阻：共和党减税、产业刺激政策大概率遭到国会拦截，美国财政脉冲消退，增长预期下调，带动美债收益率下行，利空美元。

3. 法德利差和欧元空头都已经比较极端

当前法德10年期国债利差处于137bp，较10月初160bp的峰值小幅回落，处于2011年欧债危机以来的最低点，当前欧元CFTC非商业净空头也处于2020年俄乌战争以来的最极端位置。

若法国2027年预算草案顺利落地，且配套可信的财政巩固措施，法德10年期利差有望迎来阶段性修复。后续核心观察聚焦10月23日穆迪主权评级结果，以及欧盟秋季财政评估。

重点关注：本周三美国CPI数据

9月下旬美国零售汽油价格上涨将推动美国9月份整体通胀加速，市场预计本周三公布9月份CPI 环比上涨0.6%，高于前值0.4%，为五个月来最大环比涨幅。但核心CPI有望边际放缓，预期环比上涨0.2%，同比2.5%。若数据放缓，将触发美元的阶段性调整。