韩元：魔幻货币继续魔幻

Morning FX

整个10月，亚系货币走的都挺魔幻的，其中最魔幻的是韩元。

10月以来，韩元兑美元升值2.1%，年初以来累计升值8.8%，在亚系板块中独树一帜。USDKRW向下触及1320一线。

更重要的是，这波韩元升值的过程中，外资整体是持续流出的。而且全球股市一片哀嚎，10月韩股KOSPI大跌17%。在这种背景下，韩元的逆势升值便更显魔幻。

一些迹象表明，本轮韩元升值与投机性资金无关。这波韩元升值的过程中，USDKRW 25D RR隐含波动率并未跟随spot运动，期权市场反映的贬值预期反而所有抬头。这反映出本轮升值行情的主驱动力不是期权端的投机/动量资金，升值的买盘更大概率来自现货端的实需（企业结汇、经常账户顺差回流等）。

无独有偶，美银研报指出：企业结汇可能成为韩元升值的主要推动力。美银指出，今年上半年，韩国企业在即期和远期市场共卖出1870美元，同比增长三倍。二季度以来远期卖盘显著增多，似乎来自造船厂的对冲。据报道，据报道，韩华海洋（Hanwha Ocean）在6月中旬决定将其对冲比率从10%以下提升至最终目标70%。此外，另外两家造船厂——HD现代重工与三星重工，也有较高的美元对冲需求。

另一值得关注的信号是：韩国商业银行的外币存款正在迅速增多。这表明企业和居民端的“待结汇资金”持续扩大，最新数据显示，韩国境内外币存款上升至1400亿美元，占总存款比例升至7.5%。外币存款上升、待结汇资金规模扩大，这是年末结汇旺季的一条暗线。韩国央行的外汇储备回笼操作可以起到对冲作用，但综合各方面因素看，韩元汇率预计将延续偏强运行态势。

总结今天的分享：

1、这波韩元升值的过程中，外资整体是持续流出的。而且全球股市一片哀嚎，韩元的逆势升值便更显魔幻。一些迹象表明，本轮韩元升值与投机性资金无关，升值的买盘更大概率来自现货端的实需；

2、美银研报指出：企业结汇可能成为韩元升值的主要推动力。二季度以来远期美元卖盘显著增多，似乎来自造船厂的对冲。另一值得关注的信号是：韩国商业银行的外币存款正在迅速增多，待结汇资金规模扩大，这是年末结汇旺季的一条暗线；

3、韩国央行的外汇储备回笼操作可以起到对冲作用，但综合各方面因素看，韩元汇率预计将延续偏强运行态势。魔幻的韩元继续魔幻。