Tether 数据披露：今年 Q3 赚了 15 亿，总资产储备超 1900 亿美元

Tether 总储备资产规模攀升至 1914.51 亿美元，较二季度末的 1877.5 亿美元净增 37 亿美元。

撰文：马赫，Foresight News

近日，由会计师事务所 BDO 意大利分部旗下机构签署的 Tether 2026 年第三季度独立鉴证报告正式披露，截至 2026 年 9 月 30 日，Tether 萨尔瓦多发币主体（Tether International, S.A. de C.V.）总储备资产规模达约 1914.51 亿美元，较二季度末的 1877.5 亿美元净增 37 亿美元；总负债约 1834.96 亿美元，其中已发行数字代币净负债为 1834.7 亿美元。

其资产超出负债的“超额储备缓冲垫”（即净权益），在短短三个月内，从 6 月底的 41.1 亿美元暴涨至约 79.55 亿美元，单季激增 38.4 亿美元。

与此同时，Tether 在官方文件中披露其三季度实现净营业利润 15 亿美元、前九个月累计营业利润达 45 亿美元。

1324 亿美元美债压舱，银行现金仅留 2043 万美元

过往加密历史中，在市场信心岌岌可危之时，底层储备资产的足额兑付能力与透明度屡遭市场拷问。

对于 USDT 持有者而言，兑付信心的第一道防线依然是高流动性美债。

截至 9 月 30 日，Tether 直接持有的加权平均久期不足 90 天的美国国库券（T-Bills）达 1228.40 亿美元，较二季度末大幅增加 78.8 亿美元；叠加由美国国债全额质押的隔夜逆回购协议 95.19 亿美元（底层美债质押品公允价值为 95.09 亿美元），其美债直接与间接敞口合计达 1324 亿美元，占总资产的 69.1%。

不过，细看现金及等价物子科目，Tether 在三季度进行了一次明显的仓位腾挪。

在增持直接美债的同时，其隔夜逆回购规模从二季度末的 186.3 亿美元腰斩至 95.19 亿美元，单季缩水 91.1 亿美元；加上 71.78 亿美元定期逆回购、2198 万美元非美国国库券，以及仅剩 2043 万美元的现金及银行存款，三季度“现金及类现金资产”小计为 1395.78 亿美元，反而较二季度末的 1406.4 亿美元微降了 10.6 亿美元。

CoinMarketCap 最新数据显示，USDT 目前市值 1781 亿美元，其发行规模自创下高点后便一路下滑。

比特币持仓迷局：储备表破 10 万枚，CEO 自曝集团实控 15 万枚

既然现金类资产缩水了 10.6 亿美元，单季多出来的 38.4 亿美元缓冲垫从何而来？答案藏在比特币的公允价值重估里。

根据 BDO 报告，三季度末储备库中的比特币估值从二季度末的 58.0 亿美元跃升至 83.67 亿美元。按报告附注披露的彭博 9 月 30 日收盘核算价 83,621.23 美元 / 枚折算，Tether 储备池内的比特币数量已从 6 月底的约 98930 枚增至 100060.36 枚。

这意味着 Tether 三季度向储备库净增持了约 1130 枚 BTC，而季度内高达 42.6% 的币价涨幅直接贡献了约 24.7 亿美元账面浮盈，扛起了本季超额储备增幅的逾六成。

真正的重磅消息在财报发布数日后引爆。在瑞士卢加诺 Plan ₿论坛上，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 罕见交底称，Tether 自身实际持有约 15 万枚比特币（按 11 月初市价折合逾 115 亿美元）。为何 BDO 报告里只有 100,060 枚，而 Ardoino 口中却多出约 5 万枚？

原因在于，BDO 审阅的仅是萨尔瓦多发币主体的法定储备池，而另外约 5 万枚 BTC 则沉淀在 Tether Investments 等集团表外自有投资实体名下。

减持 3.4 吨黄金，非现金资产 518.73 亿美元

相比比特币的扩容，Tether 在贵金属上的动作颇为微妙。三季度末，其持有的 LBMA 标准实物金条估值从 188.4 亿美元微升至 190.85 亿美元；但若除以期末核算金价 4157.41 美元 / 盎司，其实物黄金持仓量实为 459.05 万金衡盎司（约 142.8 吨），较二季度末的 146.2 吨悄然减少了约 3.4 吨。

与此同时，储备池内的其他非现金资产仍在扩张：超额抵押担保贷款从 134.5 亿美元增至 141.75 亿美元，其他投资从 52.4 亿美元增至 60.04 亿美元，含黄金与比特币间接敞口的上市股权增至 41.78 亿美元，外加 6388 万美元公司债。

截至 9 月底，储备中的非现金资产总额达 518.73 亿美元。

虽然 79.55 亿美元的缓冲垫将该批风险资产的最大可承受回撤从 6 月底的 8.7% 推高至 15.3%，但这也带来了结构性悖论：用来兜底风险资产的缓冲垫，本身正是由比特币和黄金的牛市浮盈撑起的；且报告还披露公司在纽约法院仍背负一起涉及 2017 至 2018 年比特币价格下跌的集体诉讼，目前尚未计提拨备。

一旦加密市场剧烈回调，这层依赖市值计价的缓冲垫也将同步缩水。

触角延伸：算力与合规双轨制

跳出财报，Tether 正加速脱离单一稳定币发行商的范畴。

Ardoino 在卢加诺透露，Tether 与合作伙伴已建成总算力突破 50 EH/s 的全球顶级比特币矿企。

而在稳定币主业上，Tether 正推行“内外双轨制”：一方面收缩离岸战线，在 BDO 报告附注中确认已停止 Omni、EOS 等 5 条旧链及欧元稳定币 EURt 的兑付，将 USDT 集中在以太坊、波场、Solana 等 13 条独立公链上发行，并宣布自 2027 年 2 月 20 日起停止离岸人民币稳定币 CNHt 的兑付义务。

另一方面则借道 Anchorage Digital 在美推出 OCC 特许合规稳定币 USAT 抢滩本土机构。

在黑客攻击案件中，Tether 也在密切充当「链上执法者」的角色。

今年 10 月底至 11 月初，Tether 冻结币安被盗案相关的 15 亿美元 USDT，此外还配合拦截巴西交易所 Mercado Bitcoin 黑客事件中逾 450 万美元涉案 USDT。