外汇存款准备金上调，如何解读

Morning FX

11月3号，央行宣布将金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点至6%。消息公布后，持续半个月的人民币快速升值态势暂缓，USDCNY单日回调300pips，技术图形回到有序升值的轨道中。

图：央行下调外币存款准备金率

历史上央行多次调整准备金率，主要为调节境内外币流动性。作为逆周期调节措施，亦影响人民币升贬值预期。

一、外汇存款准备金机制和调节历程

与人民币存款准备金一样，外汇存款准备金指银行吸收的外币存款，按比例上交央行冻结，不能在市场上流通。准备金率决定货币流动数量。

区别在于，人民币作为法定基础货币，货币乘数效应更大，直接影响社会货币供应量M2。而外币在企业、居民、金融部门间流通受限，派生效应有限，准备金率更多是静态影响金融机构可支配的余额。

图：境内外币存款余额超1万亿美金

今年企业大量出口获得的外汇，除去货款支付和债务支出等项目，待结汇量淤积成大量的外币存款。仅前九个月外币存款就增加了1000亿美金，总余额来到历史新高12000亿。

准备金率上调2%可吸收超200亿美金流动性，抬升美元融资成本。历史上2021年人民币单边升值时，央行也曾两次上调准备金率；而2022年面临贬值压力时，两次下调准备金率，都为纠偏单边汇率预期。

二、如何影响人民币汇率预期

此次背景为10月下旬以来人民币升值加快。年末企业结汇集中，USDCNY快速下行，与中间价差值逼近700点。同时人民币指数升至104，兑一篮子货币升至历史高位，单边预期升温。

图：人民币指数升至高位

尽管历史上该调整仅构成短期扰动，但也曾是汇率阶段顶部的信号。21年底USDCNY下探至6.344 ， 逆美指独立升值。准备金率从7%上调至9%，USDCNY数小时内拉升350pips。但受年底结汇支撑，USDCNY最高触及 6.385 遇阻，未改变人民币偏强的格局。不过后续随着22年美联储加息，美指大幅上行而走贬。

图：四次调整准备金率历史

三、小结

1、央行上调外汇存款准备金收紧美元流动性，为逆周期管理汇率预期的措施，人民币升值趋势暂缓。

2、历史上该类调整虽未能直接扭转趋势，但也曾是汇率阶段性顶部的信号。企业客户需做好套保管理，重视人民币受供需和外围环境变化影响的双向波动风险。