美国非农前瞻：即使数据符合预期，美元也未必走出方向

　　

周五（11月6日）亚洲时段， 震荡微涨，当前交投于101.65附近。市场在非农前表现谨慎，

　　在美国劳工部周五公布10月就业数据之前，市场关注点集中在非农就业的增长，以及美联储12月再次加息的预期能否维持。市场共识为新增非农就业6.5万、失业率4.2%、平均时薪环比上涨0.3%、同比上涨2.9%。就业增长预计将从9月的2.9万加速，但关键问题是官方数据在多大程度上印证领先指标所显示的强度。

　　本次发布中，焦点在于若数据符合预期，美元的任何方向性走势能持续多久。市场已定价12月加息概率约80%，落在预期区间内的读数将维持这一预期，但不太可能提供加速明年加息步伐的材料。

　　领先指标：ADP、JOLTS与ISM均指向劳动力市场有韧性

　　10月就业相关指标显示韧性，且强于前月。ADP私营部门就业增加8.6万，高于市场预期的6.9万，9月数据上修至8.6万。9月JOLTS职位空缺从8月的719万升至752.3万，为5月以来最高。

　　ISM调查的就业分项也分别为制造业52.4、非制造业51.4，均高于50的荣枯线。非制造业读数逆预期上升，触及2月以来最高。

　　消费者信心也印证了就业环境的改善。10月谘商会消费者信心指数中，认为就业“充足”与认为“难以获得”的受访者之差从前月的2.9点扩大至5.3点，为4月以来最高。

　　不确定性：ADP周度数据放缓，ISM新订单回落，ADP改善未必传导至非农

　　另一方面，招聘动能能否延续仍存不确定性。在ADP的周度数据中，截至10月10日的四周移动平均新增就业从9月末的2.6万放缓至1.675万。

　　ISM非制造业新订单指数也较前月回落，且此前有ADP改善未在次月非农中体现的先例。

　　这一分裂的含义为领先指标的“韧性”并非一致，周度数据与新订单的走弱提示，官方非农可能低于ADP所暗示的强度。

　　加息逻辑：失业率稳定是核心，GDP与核心PCE支撑12月行动

　　美联储考虑12月加息的背景是经济有韧性与通胀顽固。三季度实际GDP年化增长3.4%，高于前季度的2.2%。9月核心PCE同比上涨3.1%，仍高于2%的目标。

　　FOMC在10月28日维持政策利率3.75%-4.00%不变，但两名成员呼吁加息25个基点。

　　有机构分析师分析称，即便非农增长温和，只要失业率稳定在4.2%附近，12月加息预期就不太可能大幅崩塌；他还表示，需要工资增长加快等显示通胀压力加剧的材料，才能推动额外加息的预期进一步上升。

　　反向风险同样存在：若非农低于预期并伴随失业率上升或前值大幅下修，劳动力需求恶化可能成为焦点，12月加息预期可能回落。

　　非农难以单独驱动

突破

　　

　　

　　汇市反应：

波动或短暂，长期收益率路径决定持续性

　　在外汇市场，仅凭加息预期不足以决定美元方向。11月3日民主党赢得中期选举两院多数后，油价因财政扩张受约束与地缘风险缓和的预期而下跌，压低了美国长期收益率与

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　　美元持续走强需要美国长期收益率回升等条件；若就业急剧恶化或工资意外加速得到确认，则可能通过美联储政策前景的变化引发大幅波动。

　　结论

　　美国10月非农报告的市场共识为新增就业6.5万、失业率4.2%、平均时薪环比0.3%。领先指标整体指向劳动力市场有韧性，使12月加息预期维持在约80%；但ADP周度数据放缓、ISM新订单回落，提示领先指标的强度未必一致传导至官方数据。

　　分析师认为，只要失业率稳定在4.2%附近，12月加息预期不太可能大幅崩塌；工资加速等通胀压力材料才能推动额外加息预期上升，而非农低于预期叠加失业率上升或前值下修则可能使预期回落。

　　

责任编辑：郭建