JPMorgan重申其不認為到2028年穩定幣市場能達到一萬億美元，原因如下

JPMorgan 分析師重申，他們不預期穩定幣市場在未來幾年內能達到一兆美元規模，並認為其增長很可能會與更廣泛的加密貨幣市場同步，而不會遠遠超越。

由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析師團隊在週三的報告中指出，穩定幣市場今年已擴大約 100 billions 美元，總規模超過 300 billions 美元，增長主要集中在兩大穩定幣。Tether 的 USDT 增加了約 48 billions 美元的供應，而 Circle 的 USDC 增長了約 34 billions 美元，佔據了大部分增量。

分析師表示，這進一步強化了他們長期以來的觀點，即穩定幣的增長仍主要由加密貨幣生態系統內的活動推動。正如他們在七月的報告中所指出，大多數需求來自於將穩定幣作為現金或加密交易的抵押品——包括衍生品、DeFi 借貸——以及由加密原生公司如風險投資基金持有閒置現金。

分析師指出，僅今年一年，衍生品交易所的穩定幣持有量就增加了約 20 billions 美元，這主要受到永續合約交易激增的推動。他們認為，這一活動仍然是穩定幣供應增長的主導因素。

因此，分析師寫道：「穩定幣市場在未來幾年很可能會繼續與整體加密貨幣市值同步增長，或許到 2028 年達到 500 billions–600 billions 美元，遠低於最樂觀預期的 2 trillions–4 trillions 美元。」在七月的報告中，分析師曾預測到 2028 年將溫和增長至約 500 billions 美元。五月時，分析師也曾表示，其他人對穩定幣市場達到一兆美元的預測「過於樂觀」。

Citi 分析師預計，穩定幣市場在基準情境下到 2030 年可達 1.9 trillions 美元，牛市情境下可達 4 trillions 美元，而 Standard Chartered 則估計到 2028 年市場規模可達 2 trillions 美元。

儘管與支付相關的應用場景正在擴展，JPMorgan 分析師提醒，這並不一定會轉化為更大的穩定幣市值。隨著穩定幣越來越多地融入支付系統，其流通速度——即流通率——比穩定幣的絕對存量更為重要，分析師表示。

「隨著支付採用率提升，鏈上活動和流通速度可能會上升，從而減少對大量穩定幣存量的需求，」分析師寫道。「例如，USDT 在 Ethereum 區塊鏈上的年流通速度約為 50。這意味著，在假設穩定幣每年促成全球 5%（約 10 trillions 美元）的跨境支付量的情境下，所需的穩定幣存量僅為 200 billions 美元。」

代幣化存款逐漸升溫

分析師同時強調，隨著穩定幣獲得關注，銀行也沒有袖手旁觀。相反，他們正越來越多地探索代幣化存款——這是一種傳統銀行存款的數位化表現，仍然留在受監管的銀行體系內，並由存款保險作為保障。

上個月，JPMorgan 透過其區塊鏈部門 Kinexys，為機構客戶在 Base（由 Coinbase 孵化的 Ethereum layer 2 網路）上推出了以美元計價的存款代幣 JPM Coin（代號 JPMD），此前已完成概念驗證。

「JPM Coin 為 JPMorgan 的機構客戶提供了在鏈上進行原生數位支付的選項，這些支付作為銀行存款在公有區塊鏈上的數位化表現，」該銀行當時表示，並補充稱，這一舉措旨在滿足加密原生和傳統企業對更快、更高效資金流動的需求。

分析師指出，代幣化存款可以是持有人型（可轉讓）或非持有人型（不可轉讓），但監管機構傾向於支持不可轉讓設計，以維護「貨幣單一性」並降低金融穩定風險。

「代幣化存款旨在緩解穩定幣相關的風險，例如集中風險和壓力事件下的快速提現，」他們寫道。

JPMorgan 也指出，像 SWIFT 基於區塊鏈的支付實驗等舉措，是另一個可能加強商業銀行在跨境支付中作用的因素，這或將限制穩定幣在機構結算流中的長期份額。

此外，分析師還強調了區域性央行數位貨幣（CBDC）項目，包括數位歐元和數位人民幣，作為另一項競爭力量。這些舉措旨在提供受監管的數位支付替代方案，特別是在機構和跨境應用場景中，有望減少對私人發行穩定幣的依賴。

「總體而言，我們仍預期未來幾年穩定幣的增長將大致與整體加密貨幣市場同步，」分析師總結道。「穩定幣在支付領域的更廣泛應用，並不一定意味著所需穩定幣存量會大幅增加。此外，針對機構支付的區塊鏈創新，可能會通過不可轉讓的代幣化存款進一步強化商業銀行在支付領域的角色，這將以穩定幣為代價。」