美伊緊張局勢對瑞士國家銀行來說時機最為不利

目前的情勢是瑞士再次面臨通縮壓力。雖然尚未真正進入通縮區域，但隨著去年下半年通脹壓力大幅減弱，市場的擔憂正在加劇。核心物價雖然仍然維持，但感覺只是時間問題，這個問題會比現在更加嚴重。

對於瑞士央行（SNB）來說，他們極不希望再次陷入不得不採用非常規貨幣政策工具的困境。過去我們已經看到，一旦陷入這種狀態，要擺脫會有多困難。新冠疫情曾給予他們一張「免罪金牌」，但隨著通縮時代有望回歸，這張卡已經失效。

讓瑞士央行雪上加霜的是，瑞士法郎的走強讓情況變得更加艱難。這只會加劇通縮效應，讓瑞士央行在避免重新回到負利率的過程中進退兩難。

EUR/CHF 這個貨幣對在過去幾週鮮少被提及，但值得大家關注：

瑞士央行此前似乎在匯率達到0.92時劃下了防線，但這一防線在一月底被突破。我們看到法郎持續走強，該貨幣對目前正逐步接近0.91。

現在最大的問題是，瑞士央行接下來會在哪裡劃下新一輪干預的界線來限制法郎升值？他們又願意多大程度與市場情緒對抗？

在這樣的情況下，美伊局勢升溫對瑞士央行來說顯然時機不佳。在「去美元化」的討論下，日圓本身又面臨一系列國內問題，對於尋求避險的貨幣交易者而言，法郎成了唯一的選擇。

這將進一步給EUR/CHF帶來下行壓力，該貨幣對本週已經創下歷史新低。這反過來又會讓瑞士央行在管理通脹目標時更加棘手。最終，他們甚至可能不得不考慮再度實施負利率，以遏制法郎進一步升值，同時應對通縮壓力。