Q4財報公布後，你應該買入、賣出還是持有Opendoor股票？

Opendoor Technologies Inc. OPEN 公布了2025年第四季度業績，展現其經過升級的「Opendoor 2.0」運營模式下的實質進展。儘管公司短期財務表現仍受過往庫存及房地產市場疲弱影響，管理層強調單位經濟效益改善、轉售速度加快，以及邁向獲利的道路更加明確。

本季度，公司實現營收7.36億美元，超出預期，但較去年同期下降32.1%。每股調整後虧損為0.07美元，優於Zacks一致預期的0.08美元虧損。按美國通用會計準則計算，毛利為5700萬美元，毛利率較上季提升50個基點至7.7%。詳情請參閱：Opendoor第四季度虧損小於預期，營收年減。

管理層指出，庫存周轉加快、持有超過120天的房屋減少，以及資本輕量化的Cash Plus產品持續擴張。公司表示，正推進先前提出的四大轉型策略，目標是在2026年底前實現12個月滾動基礎上的調整後淨利潤損益平衡，同時提升單位經濟效益、加速交易速度、加強直面消費者的互動及產品拓展。

截至週五，Opendoor股價比52週高點10.87美元（2025年9月17日創下）低54%。那麼，投資者現在應該加碼OPEN嗎？讓我們進一步分析。

Opendoor第四季度表現的主要驅動因素

Opendoor持續推進其Opendoor 2.0框架，精進承保流程和定價準確性是其營運模式的核心支柱。管理層強調，近期收購批次的表現明顯改善，反映出更嚴謹的買入標準及數據分析能力提升。這一升級策略旨在使收購價格更貼近即時市場狀況，從而提升貢獻毛利並帶來更穩定的轉售結果。

轉售速度已成為另一項重要的營運槓桿。公司報告稱，通過更有針對性的價格調整和優化掛牌策略，庫存老化明顯減少。更快的庫存周轉縮短了市場曝險時間，並有助於在不同房市情況下維持更可預測的表現。管理層強調，新收購批次的周轉速度顯著快於以往時期。

Opendoor的資本輕量化舉措也逐漸顯現成效。Cash Plus產品在合約中的占比提升，為賣家提供了替代性交易結構，同時降低了公司資產負債表的壓力。這一組合變化提升資本效率並多元化收入來源，展現公司在平衡成長與風險管理上的更大努力。

OPEN的挑戰：房市波動與毛利風險

儘管Opendoor 2.0框架下營運進展明顯，Opendoor仍面臨不小的轉型壓力。管理層坦言，近期表現受前一代營運策略下累積的庫存去化影響，這對短期貢獻毛利造成壓力。雖然新收購批次在定價精度和轉售速度上表現更佳，整體毛利率仍對舊庫存與新庫存的組合變化敏感。在整個組合完全轉為新承保模式之下購入的房產前，貢獻表現的變動性可能持續存在。

此外，Opendoor仍暴露於房價波動風險。管理層指出，房價下跌5%-10%將對毛利產生影響，凸顯業務並未完全免疫於房地產大環境的波動。雖然加快庫存周轉、擴大利差分布以及資本輕量化的Cash Plus等舉措旨在降低風險，但該模式本質上仍涉及直接持有庫存。同時，公司正擴大收購規模、拓展地理覆蓋範圍並推出按揭等相關服務。在推動這些成長舉措的同時，維持單位經濟效益的提升將是Opendoor邁向獲利目標的關鍵。

Opendoor的股價表現與估值洞察

Opendoor股價隨著基本面改善而穩步上揚。過去一年，Opendoor股價飆升254.6%，而產業整體下跌14.7%。同期，同行如 Zillow Group, Inc. Z及 Offerpad Solutions Inc. OPAD，分別下跌39.5%和62.8%。

OPEN一年股價表現

圖片來源：Zacks Investment Research

從估值角度來看，OPEN的預期市銷率（P/S）為0.77，遠低於產業平均的3.89。相比之下，Zillow Group和Offerpad的市銷率分別為3.6和0.05。

OPEN的預期市銷率（12個月）與產業比較

圖片來源：Zacks Investment Research

OPEN投資結論：暫時持有

Opendoor正穩步推進Opendoor 2.0轉型，受益於承保紀律提升、轉售速度加快以及如Cash Plus等資本輕量產品的推廣。公司專注於定價精確、收購標準更嚴以及營運效率提升，為長期穩定打下更清晰的基礎。新收購批次持續進展和產品能力擴張，為未來更具韌性的盈利模式奠定基礎。

然而，來自舊庫存的轉型壓力、持續面臨房價波動風險，以及持有房產帶來的資產負債表壓力，可能影響短期毛利表現。邁向持續獲利的道路依然高度依賴執行力，尤其是在公司擴大收購和推出相關服務的過程中。

雖然Opendoor的營運改善和低估值或許對長線投資者有吸引力，但房市敏感性與毛利變動性仍需謹慎評估再決定是否加碼。對於現有股東而言，持有這只Zacks評級#3（持有）個股，隨管理層持續努力實現穩定獲利，似乎是合理選擇。

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