JPMorgan:半導體股票相較雲端股票的超額表現可能難以持續 ,AI交易或將引發板塊輪動
BlockBeats News,7月3日。根據JPMorgan的報告《資金流動和流動性:對AI輪動的需求》,自去年9月以來,半導體類股,亦即AI晶片與儲存製造商,持續表現優於超大規模雲端服務供應商,並保持顯著領先。從長遠來看,此績效差距似乎有些難以持續。報告指出,由於半導體本質上屬於更廣泛的AI交易,現時的分歧令市場對其可持續性產生疑慮。
JPMorgan表示,這一差距有兩種收窄方式。較為樂觀的情境是,隨著超大規模雲端服務供應商、AI模型提供者及用戶在商業化、收入與盈利能力上有所提升,其表現開始追上並在整體AI增值中佔有更大份額。較為悲觀的情境則是,若半導體持續優於、甚至造成對超大規模雲端服務供應商、AI模型提供者或終端用戶等客戶的壓力,可能減弱其資本投入意願,最終抵銷對半導體產品的需求。
報告指出,JPMorgan內部看法更偏向樂觀情境;但分析師共識預期認為,超大規模雲端服務供應商的資本支出增長率將自明年開始明顯放緩,若該預期成立,則更符合悲觀情境。報告稱,超大規模雲端服務供應商的資本支出增長率預計2026年達到100%,但2027年降至22%,2028年進一步降至7%。如果此放緩路徑得以確認,半導體交易可能將面臨巨大壓力,導致股債市場上的AI交易出現更大且持久的修正。
JPMorgan亦提到,未來AI算力價格將成為超大規模雲端服務供應商能否實現AI資本支出商業化的關鍵。算力價格越高,雲端服務供應商越能維持或提升利潤率。此外,報告指出,美國貨幣供應量預計將從2025年的16萬億美元提升至2026年的18萬億美元,為美國金融資產,特別是美股提供支撐。
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