市場誤判NVIDIA？估值跌至五年新低，預期本益比減半，競爭威脅被高估

BlockBeats News 7月25日，根據BIT (bit.com) 市場數據，NVIDIA 今年股價僅上漲10%，在費城半導體指數暴漲71%的背景下，成為該板塊最令人失望的權重股。Morningstar 分析師 Brian Colello 指出，當前約212美元的價格意味著NVIDIA在2027年後幾乎不會增長，而分析師認為NVIDIA的公允價值接近280美元，約為2029財年預期銷售額的16倍。

NVIDIA 目前按EBITDA計算的預期本益比約為17倍，遠低於五年均值36倍，且處於2021年7月以來的最低區間。競爭對手AMD的預期本益比為53倍，年初至今已上漲142%。Gabelli Funds 組合經理 John Belton 表示，投資者目前追逐的是供需失衡最嚴重和增長空間尚未釋放的標的，而NVIDIA目前並不屬於這些範疇。

看空NVIDIA的邏輯在於新興競爭對手和規模上限：如SambaNova、Cerebras等新創企業正推出自研晶片，同時Google、Amazon、Meta、Microsoft、OpenAI及Anthropic也在不斷推進內部方案。AMD首款AI伺服器機櫃系統Helios將於今年稍晚出貨，直接挑戰Grace Blackwell與Vera Rubin系列。另一方面，看好NVIDIA的人則認為，預計NVIDIA明年財年營收將增長42%至5600億美元，接下來一年再增長23%，遠遠超過AMD 2027年預期780億美元的規模。估值溢價超過一倍，僅靠增速差異難以完全解釋。更重要的是，NVIDIA在推理晶片市場的佔有率實際上還在提升；其逆周期韌性也被低估——一旦AI投資熱潮冷卻，許多剛嘗試自研晶片的公司可能會放棄並重回NVIDIA生態，使得AI寒冬對NVIDIA的影響可能小於新興晶片設計商。Colello 預期，NVIDIA到2029財年營收和經調整每股盈餘年增速將超過45%，並認為市場對競爭威脅已過度反映於價格。