Anthropic考慮IPO後要求所有員工按固定計劃賣股，打破行業慣例

AI獨角獸Anthropic正在籌備上市，並考慮一項罕見舉措——要求普通員工也須遵循預設的股票交易計劃出售持股，以規避內幕交易風險。這一做法在科技產業幾乎沒有先例，將對員工的財富變現自由度產生直接影響。

7月27日據科技媒體The Information報導，知情人士透露，Anthropic正在與外部顧問就此方案進行討論，尚未作出最終決定。這一議題預計將在本週晚些時候啟動的IPO路演中，於與潛在公開市場投資者的會面上被提及。公司IPO最快可能於今年9月完成。

報導稱，這一考量的核心背景是：Anthropic估值在三年內從約40億美元飆升至9650億美元，IPO後有望進一步攀升。大批早期員工屆時將坐擁鉅富，若集中拋售，可能對公司股價形成顯著壓力。強制推行預設交易計劃，有助於將員工賣股行為分散至更長時間窗口，從而平滑市場衝擊。

產業慣例：10b5-1計劃通常只適用於高階主管

所謂10b5-1計劃，是美國證券法架構下的一種合規交易安排，要求參與者按照事先設定的時間表、數量和價格出售股票，從而在交易執行時與內幕資訊形成「防火牆」。

目前，這一機制於上市公司中的適用範圍相當有限。律師事務所Gibson Dunn去年的報告顯示，在S&P 100成分股公司中，僅有13%要求或鼓勵董事及高階主管專門通過10b5-1計劃進行交易。換言之，將該計劃強制推廣至全體普通員工，在大型上市公司中幾乎沒有先例。

通常情況下，上市公司允許大多數員工在財報發佈後數週的「交易窗口期」內自由買賣股票。 若Anthropic推行強制預設計劃，員工雖可於窗口期之外進行交易，但將失去自主決定交易時機與數量的彈性。

員工賣股安排只是Anthropic上市前需要釐清的議題之一。據報導，另一位知情人士透露，公司還在研究現有股東於上市首日可出售的股份比例，以及如何設計IPO後通常用於限制內部人士拋售的鎖定期安排。

值得注意的是，即便強制推行10b5-1計劃，也未必能解決首日交易量和鎖定期的問題，這些仍需單獨協商確定。

律師：科技初創公司推廣該計劃是大勢所趨

法律界人士認為，Anthropic的考量並非孤例。Mayer Brown律師事務所資本市場律師Liz Walsh表示，越來越多公司正考慮將10b5-1計劃擴展至更廣泛的員工群體，「尤其是那些從事大量保密技術研發的初創公司」。

Walsh指出，這類公司「不希望員工捲入內幕交易指控，因為這代價高昂、令人分心，對所有相關方都是負面結果」。不過，她也坦言該方案對員工的代價：

由於被鎖定在固定交易計劃中，員工將失去「按自己意願交易的靈活性」。

另據報導，Anthropic考慮這一非常規方案，與其內部文化密切相關。知情人士透露，公司希望於上市後仍能維持員工間資訊自由流通的文化氛圍。

公司CEO Dario Amodei以對員工高度透明著稱。他每月兩次向員工發表長篇「願景演講」，涵蓋廣泛議題，並時常在Slack上直言不諱。然而，這種開放文化於公司上市後將面臨更嚴格的資訊揭露監管約束——員工掌握的內部資訊愈多，潛在的內幕交易合規風險就越高。

Amodei曾於2023年的一檔播客中表示，公司會對真正需要保護的關鍵資訊嚴格分級管控，同時盡量對其他資訊保持開放。但隨著公司邁向公開市場，這一平衡將更難維繫。