油價與利率齊升，但美股依舊相信TACO

油價突破百元、美聯儲啟動升息，華爾街卻仍在押注Trump會再次讓步，這一被稱為「TACO」的交易策略正面臨自誕生以來最嚴峻的考驗。

美國與伊朗的衝突已持續近七個月，霍爾木茲海峽與紅海局勢持續升溫，西德克薩斯中質原油價格徘徊於每桶逾100美元，美聯儲三年來首次升息，10年期美國國債殖利率逼近4.946%的關鍵關口。

據新華社，美國多家媒體17日報導，儘管美國和伊朗仍處於交戰狀態，但美國政府已同意伊朗領導人參加下週在紐約舉行的聯合國大會高級別會議。Trump週三曾表示，他希望這場戰爭「即將結束」，並稱已與伊朗「直接」溝通，其表態一度令油價回落。但市場的真正問題在於：如果這一次Trump沒有讓步，TACO交易將如何收場？

地緣政治諮詢機構Signum Global研究主管Andrew Bishop表示，該機構追蹤美伊局勢降級信號的「霍爾木茲TACO指數」目前仍在閃爍警示，但私下談判可能已在進行之中。XTB研究總監Kathleen Brooks則指出，一旦美伊達成協議，油價可能迅速回落，債券市場或隨之反彈、殖利率下行，這將為股市提供重要支撐。

TACO交易：從玩笑到市場主力

「TACO」是「Trump Always Chickens Out」（Trump總是退縮）的縮寫，最初由英國《金融時報》一位專欄作家以調侃口吻提出，如今已演變為華爾街一股不可忽視的交易力量。

這一策略的邏輯起點，是Trump對金融市場表現的高度敏感性。他歷來將股市走勢視為自身施政成效的晴雨表，而市場普遍認為，他對可能衝擊共和黨中期選舉前景的市場動盪尤為警惕。

TACO交易的標誌性時刻發生在2025年4月9日——Trump宣布對多數貿易夥伴暫停對等關稅加徵90天，及時叫停了一場將主要股指推至熊市邊緣的拋售潮。此後，每逢市場承壓，投資者便傾向於逢低買進，押注Trump將再度轉向。

Signum Global據此構建了一套數學模型，並以此預測Trump的政策轉向時機。該模型今年7月曾成功預判一次降級信號——華盛頓與德黑蘭短暫收手，雙方代表團赴卡達展開間接談判。然而，圍繞替代航運通道及所謂美方繞道行為的爭議，令緊張局勢隨後再度升溫。

股市韌性削弱Trump退讓動力

TACO交易的核心前提，是股市下跌會倒逼Trump尋求和解。但眼下，這一傳導機制正在弱化。

美聯儲週三宣布升息，美股隨之錄得三個月來最差單日表現，但隨後迅速企穩回升。道瓊工業平均指數本月累計下跌2.6%，但S&P 500指數和Nasdaq綜合指數跌幅分別僅為0.6%和0.1%。

這恰恰構成了一個棘手的悖論：正因為股市尚未大幅下挫，Trump推動和談的壓力也相應減輕。據MarketWatch報導，部分市場人士擔憂，股市的相對抗跌反而可能令Trump在對伊立場上更趨強硬。

Brooks表示，交易員已逐漸放棄對Trump此輪退讓的押注。「隨著霍爾木茲海峽和紅海局勢與襲擊事件持續升級，市場對TACO的期待正在消退。」

債市才是真正的壓力閥

在股市尚能維持韌性的背景下，債券市場成為觀察Trump政策轉向的更關鍵指標。

10年期美國國債殖利率已攀升至4.946%，逼近市場普遍視為股市修正觸發點的關鍵門檻。Bishop指出，國債殖利率處於這一水平，歷史上往往引發股市調整。

殖利率上行的影響遠不止於股市。更高的利率直接推升政府借貸成本，同時抬高美國家庭的房貸、車貸及信用卡利率，令Trump第二任期著力推進的「可負擔性」議程愈發難以落實。

與此同時，美國消費者目前平均每加侖汽油支出已達4.40美元。高油價歷來是執政黨在選舉中的政治包袱，共和黨在中期選舉前面臨的民意壓力正在積聚。

談判或在幕後推進

儘管市場情緒趨於悲觀，Signum Global認為，降級進程或許已在水面之下悄然展開。

Andrew Bishop對MarketWatch表示：「人們往往忘記，此前每一輪降級的確切起始時間，都是在私下談判公開之後才得以釐清。」他補充說，原定週一在阿曼舉行的海灣與伊朗領導人會議雖已推遲，但據其了解，談判仍在繼續，且「正在取得進展」。

Trump週三晚間告訴記者：「希望我們已接近戰爭尾聲。他們想要達成協議，我們拭目以待。」他還表示已與德黑蘭「直接」溝通，但未透露細節。此番表態疊加沙烏地阿拉伯尋求恢復遭胡塞武裝襲擊後中斷的跨國輸油管道約半數產能的消息，共同推動油價週四走低。

對投資者而言，目前局勢的核心矛盾在於：TACO交易賴以成立的市場壓力尚未充分積聚，而地緣政治風險卻在持續累積。這一次，華爾街的耐心或許比以往任何時候都更難得到回報。