歐洲央行調查為加息前景「添把火」：通脹預期全面上升，均高於2%目標

智通財經APP獲悉，歐洲央行週五公布的月度調查顯示，歐元區家庭對通脹的預期在八月全面上升——這為九月十日第二次加息之後正升溫的緊縮押注，又增添了一層依據。一年期通脹預期中值由七月的2.9%上升至3.0%，三年期由2.7%升至2.9%，五年期由2.4%升至2.5%。其中三年期指標對貨幣政策制定的參考價值更高。三個期限全部高於歐洲央行2%的目標——這意味著，即使只看家庭部門的判斷，「通脹回到目標」這件事在可見的時間範圍內也沒有被真正相信。

數據支持了本月以來的市場轉向。歐洲央行上週將存款便利利率上調25個基點至2.50%，是伊朗戰爭爆發以來的第二次加息，也是今年第二次，主要再融資利率與邊際借貸利率同步調整至2.65%和2.90%。

這份調查的細節比三個中值數字更能說明問題。根據歐洲央行公告，八月家庭對未來12個月名義收入增長的預期持平於1.0%，對未來12個月名義支出增長的預期持平於3.6%——收入預期停在1.0%、支出預期停在3.6%，這個缺口意味著家庭並不認為實際購買力會改善。同時，家庭對過去12個月通脹的感知中值持平於3.5%，仍顯著高於實際讀數；對通脹預期的不確定性雖較七月下降，但仍高於中東衝突爆發前的水平。

分項上還展現出「通脹在漲、勞動市場未惡化」的組合：未來12個月經濟增速預期持平於-1.2%，即家庭仍預期21國經濟體在未來一年萎縮；但12個月後失業率預期由七月的11.2%回落至11.0%，僅比感知的當前失業率10.5%略高，歐洲央行的解讀是「勞動力市場前景大致穩定」。最低收入五分之一家庭報告的通脹感知與預期持續高於最高收入組。

本次調查的實地訪問時間為八月六日至二十四日，覆蓋11個歐元區國家的約1萬9千名成年消費者；九月一期結果定於十月二十三日公布。

在歐洲央行的政策反應函數中，通脹預期並非裝飾。它在九月決議後的表述中明確表示，決策者正仔細研究預期——因為預期會塑造未來的薪資談判和企業定價行為；三年期指標之所以特別被重視，正是因為它更接近薪資合約定價的周期長度。

而歐洲央行自己的預測已經說明「最後一公里」到底有多長。根據其九月十日發布的最新預測，2026年通脹預測維持在3.0%，2027年及2028年分別上調至2.5%和2.1%；增長預測則被上修，2026至2028年實際GDP增速預計分別為0.9%、1.4%和1.5%。換算下來，通脹回到2%目標的時間點被推至2027年年底附近。

經濟學家和市場對利率終點的判斷，已明顯分歧。根據最新調查，多數經濟學家預計歐洲央行將在十月底會議上維持利率不變，隨後於十二月年內最後一次會議再加息25個基點至2.75%，並將此次加息視為本輪緊縮周期的最後一步；這一判斷較上一輪調查明顯轉鷹——此前多數分析師認為九月的加息就是終點。

利率市場的定價更為激進。利率曲線預計存款便利利率到十二月約為2.86%，到2027年十一月升至約3.38%——即已完全計入第三次加息(至3.00%)，並對第四次加息(至3.25%)賦予約50%的概率；投資者押注「至少還會有三次加息」。