巴克萊：英國央行放慢縮表步伐有望紓緩回購市場與英國國債壓力

據智通財經APP報導，英國央行週四如預期維持基準利率在3.75%不變，但同時警告稱，若中東衝突導致通脹壓力加劇，可能需要升息。與此同時，英國央行對其量化緊縮（QT）計劃進行重大調整，宣布放棄出售長期國債，並計劃在2034年前逐步削減其4,880億英鎊（約6500億美元）的債務組合。

根據尚未最終確定的提案，英國央行將保留1,200億英鎊2049年或以後到期的國債，將其與未來鈔票發行相匹配。另外有2,220億英鎊將於2035年前到期的國債則自然到期，剩下的1,460億英鎊、將於2035年至2049年間到期的債券，會以每年200億英鎊的速度出售，並可能透過債務管理辦公室（DMO）直接賣給政府。所有計劃中的QT拍賣將暫停至明年四月，以便敲定向DMO出售的條款。此舉旨在避免與政府國債發行競爭，從而緩解英國國債殖利率的短期壓力。

巴克萊策略師表示，英國央行放緩債券出售步伐的計劃將緩解回購操作面臨的壓力，同時也將為承壓的超長期英國國債提供支撐。策略師Moyeen Islam在一份報告中寫道，此舉「為長期英國國債利差以及殖利率曲線長端創造了非常有利的環境，因為市場真正出現了債券供給短缺，而且這種短缺在可預見的未來不太可能得到緩解」。英國央行也「在事實上減輕了其回購操作面臨的一部分操作壓力」。

英國央行的短期回購工具以英國國債作為抵押品，向市場提供英鎊流動性。這些操作的規模增長速度先前快於英國央行通過資產購買工具回收準備金的速度，而該工具持有英國央行在量化寬鬆計劃期間購買的債券。

主動量化緊縮（QT）推動短期回購操作使用量增加

英國央行放緩資產負債表規模縮減步伐，應能讓短期和長期回購操作都以更加漸進的速度增長，從而讓英國央行對銀行體系向均衡準備水平靠攏的過程擁有更大的控制力。

與此同時，部分英國國債可能會變得越來越稀缺。根據巴克萊的計算，在英國央行歷史遺留持倉中，目前仍有7檔將在2029年至2034年到期的國債，其中6檔的存量餘額有30%至50%被資產購買工具持有。由於新增供應的前景有限，隨著時間推移，可供交易或借貸的債券數量可能進一步減少，使這些國債在回購市場中的相對價格更加昂貴、需求也更為旺盛。

資產購買工具持有的一些期限較長的國債，可能成為DMO標售計劃的候選債券。該計劃透過出售非基準國債來緩解市場錯配，並利用較低的殖利率。Moyeen Islam表示，這一新體系仍有一些「細節問題」需要進一步解決，其中包括DMO將如何處置其收到的英國國債。他表示，九月的會議紀要「含蓄地提到了貨幣政策委員會（MPC）討論DMO『註銷債券的能力』，但這件事需要與市場協商後才能實施」。