歐元：波動性分歧暗示未來對美元的劇烈波動——Commerzbank

Commerzbank 的 Volkmar Baur 指出，EUR/USD 實現的 3 個月波動率已降至近五年低點。他部分地將市場的平靜歸因於由油價部分驅動的中央銀行利率預期高度相關，但他也指出，這不足以完全解釋這一走勢。值得注意的是，隱含波動率目前比歷史波動率高出一個百分點以上，顯示市場預期 EUR/USD 波動率將上升。

實現波動率低，隱含波動率較高

「儘管如此，過去三個月 EUR/USD 匯率的實現波動率昨日下滑至 4.53%，接近近五年來的最低水平。不僅如此，在過去近 20 年（Bloomberg 數據自 2007 年 5 月 31 日起），EUR/USD 實現的 3 個月波動率甚至低於當前水平的情況僅出現過三次。只有在 2.2% 的交易日，波動率低於昨日水平。」

「與其他 G10 貨幣相比也顯示，大多數情況下，與歐元對比的匯率波動率較低，主要出現在今年央行預期相關性高於去年的貨幣中。」

「因此，今年顯然還有其他因素使波動率保持在低位。雖然市場對油價的關注似乎起到了一定作用，但這無法完全解釋當前異常低的波動率。」

「不過仍有一點格外突出：通常，歷史 3 個月波動率與未來 3 個月的預期波動率（由期權價格隱含）多半同步變動。在過去近 20 年，隱含波動率的 80% 走勢可由歷史波動率解釋。然而，目前可見一定的背離。歷史波動率比隱含波動率低超過一個百分點。」

「考慮到總體水平較低，過去近 20 年只有約 4% 的交易日兩種波動率指標之間的差距比現時更大。因此，儘管過去三個月歷史波動率處於低檔，市場其實預期其將很快上升。」