「過去兩年最準」的摩根大通交易台「翻多」

摩根大通機構市場情報交易桌（Market Intel Desk）以過去兩年精準捕捉市場拐點著稱，如今再度發出重要信號——由「戰術性謹慎/中性」轉向「戰術性看多」。這一轉變發生在宏觀與微觀數據密集發布的關鍵窗口前，引發市場廣泛關注。

最新報告顯示，該交易桌將立場轉變的核心依據歸結為五大支柱：宏觀基本面超預期、消費者韌性持續、盈利預期偏低、債券收益率趨於穩定，以及技術面改善。與此同時，交易桌在策略上調整了此前的多納斯達克100（NDX）、空羅素2000（RTY）的配對交易，轉而更傾向於以衍生品工具表達觀點。

值得注意的是，該交易桌最近一次立場調整發生在8月31日，彼時由看多轉為「戰術性謹慎/中性」，此後標普500指數基本持平，而其推薦的多NDX/空RTY配對交易累計上漲逾8%，美股整體也跑贏其他主要市場。此次再度「翻多」，意味著該團隊認為短期市場風險收益比已明顯改善。

精準預判背書，「翻多」信號分量十足

過去兩年間，摩根大通機構市場情報交易桌在多個關鍵節點的判斷均被市場走勢所驗證，使其在機構投資者群體中積累了較高的參考價值。

最近一次立場切換發生在8月31日，該交易桌將觀點從看多下調至「戰術性謹慎/中性」，理由涵蓋美聯儲政策不確定性、持倉結構、信用利差走闊、季節性負面效應，以及動量因子的回撤壓力。彼時，該團隊建議將倉位集中於多NDX、空RTY的配對交易。

結果印證了這一判斷：自該調整以來，SPX幾乎原地踏步，而多NDX/空RTY配對交易累計漲幅超過8%，美股整體表現也持續領先其他主要市場。正是這一背景，賦予了此次「翻多」信號更強的市場說服力。

五大理由支撐「翻多」邏輯

該交易桌在最新報告中系統闡述了轉向看多的五項核心依據：

第一，宏觀基本面超預期。最新閃值PMI數據顯示經濟增長強於市場預期，有望支撐就業、消費及企業盈利。該團隊強調，標普500的每股收益（EPS）增長與名目GDP增速掛鈎，而非實際GDP，當前經濟水平意味著市場對盈利的預期可能過於保守。

第二，消費者韌性持續超預期。儘管市場對消費者在通脹與高利率環境下的承壓能力存有疑慮，但實際消費數據持續好於預期，「K型復甦」假說受到挑戰。與此同時，勞動力市場的改善正進一步支撐消費端表現。

第三，盈利預期存在上修空間。2026年第二季度EPS增速高達52%，市場目前預期第三季度約為29%，該團隊認為這一預測可能偏低——標普500全部11個行業均預計實現正收入增長和正EPS增長。

第四，債券收益率或趨於穩定。摩根大通利率策略師Jay Barry預計，10年期美債收益率將在未來一個月內從5.18%小幅升至5.20%，隨後於年底回落至5.05%。收益率波動性的下降，將有助於緩解股市所承受的部分下行壓力。

第五，技術面持續改善。季節性因素轉為有利，散戶投資者參與度有望提升，整體持倉結構也相對輕盈，為市場上行提供了空間。

短期催化劑密集，關注數據窗口

該交易桌同時梳理了近期可能觸發市場波動的關鍵催化劑：

通脹數據方面，本週將相繼公佈PCE和ISM製造業數據，其中ISM製造業價格支付分項是重要的前瞻性通脹指標，服務業價格支付分項影響更為顯著。若數據超預期偏熱，可能導致收益率曲線熊市平坦化。CPI數據將於10月14日公佈，美聯儲議息會議則於10月28日召開。

勞動力市場方面，就業數據改善有助於強化增長敘事和消費邏輯，但在當前市場定價框架下，「好消息即壞消息」的邏輯可能再度主導——強勁的就業數據或促使市場進一步定價加息預期。

AI主題方面，META旗下Muse的發佈為該主題注入新動能，本週OpenAI開發者日及美光科技（MU）財報將成為重要觀察窗口。

策略調整：科技仍是核心多頭，配對交易轉向衍生品

在具體操作層面，該交易桌對持倉策略進行了明確調整：

科技板塊仍是核心多頭，但不再建議以做空RTY作為對沖，原因在於油價和收益率若進一步下行，可能引發RTY的軋空行情。該團隊建議轉而通過衍生品工具來表達這一軋空風險的敞口。

科技板塊內部，該團隊預計將出現結構性擴散，半導體和「Mag 7」成分股有望跑贏科技板塊整體。軟體板塊雖尚未形成共識，但正在緩慢積累人氣，被視為非共識性看多機會。AI主題的持續性獲得認可，該團隊建議持續持有相關敞口。

科技板塊以外，該團隊認為，週期性板塊若要出現持續性反彈，需要看到收益率曲線出現牛市陡峭化。在非AI相關領域，銀行股因受益於經濟重啟、潛在的曲線陡峭化以及資本市場前景改善而獲得青睞。

對於利率敏感型板塊——房地產、電信和公用事業——該團隊認為，這些板塊或可參與軋空行情，但大概率將持續跑輸標普500（AI相關標的除外）。

最大的潛在催化劑，該團隊指出，若美伊達成協議，將推動歐洲股市和RTY大幅走高；此外，新冠疫情後的復甦主題（航空、汽車、郵輪、可選消費、酒店等）同樣值得關注，建議優先通過期權方式佈局。

長期風險猶存，「翻多」並非無條件樂觀

儘管短期立場轉為看多，該交易桌仍明確列出了若干尚未消散的中長期隱憂：

其一，債券市場是否低估了本輪美聯儲加息週期的終點？若經濟按閃值PMI所示以5%的實際增速擴張，且通脹壓力持續上升，加之就業持續改善推高薪資通脹，則可能需要更為激進的加息路徑。

其二，市場是否會開始定價美聯儲在某次會議上加息50個基點？

其三，農業通脹何時傳導至核心通脹？

其四，科技板塊以外，是否存在其他可持續的結構性機會？

這些問題的答案，將在很大程度上決定此次「翻多」能否演變為更具持續性的上行行情，還是僅僅停留於戰術性的短期反彈。