從HBM到DRAM、SSD，AI智能體狂熱引爆存儲需求！美光(MU.US)財報壓軸登場，市場憧憬「大超預期+回購」大禮包

智通財經APP獲悉，隨著Meta Muse與OpenAI Astra推動全球範圍AI應用向持續執行、多步驟協作的智能體工作流擴張，全球AI算力需求預期迎來新一輪井噴式擴張狂潮，這也是近日全球股票市場將AI智能體應用超預期加速普及，轉化為SK海力士、三星、美光、英偉達以及AMD、台積電等等一眾AI算力產業鏈領軍者以及算力核心供應商增長預期的重要邏輯。

當前市場正重新評估支撐這些前沿AI應用的CPU、內存與存儲等AI核心硬體需求，三大存儲晶片原廠之一的美光(MU.US)即將在美東時間週三壓軸登場並重磅公佈的財報也因此成為檢驗存儲超級週期以及史無前例AI基建狂潮具體進程的重要窗口。此前在7月中旬至8月，SK海力士、三星、西部數據以及希捷、美國網存NETAPP等存儲領軍者已經公佈超出預期的強勁業績，包括台積電、AMD以及英偉達、博通在內的一系列AI算力產業鏈領軍者們也均已公佈強勁業績數據以及樂觀AI算力需求展望前景。

華爾街分析師們一致預期顯示，預期美光2026財年第四財季營收大約514.7億美元、每股收益31.82美元，其中市場一致營收預期意味著美光營收有望實現同比增幅約為驚人的354.9%，然而這種強勁的閾值也意味著美光業績與管理層季度展望需要大超預期，並且可能還需要美光給出強勁的股東回報結果——比如股票回購，股價才能實現業績披露後的上漲軌跡。

期權市場則計入財報後約7.7%的雙向劇烈波動幅度，看漲期權交易與波動率偏斜顯示投資者更積極地爭取上行收益。摩根大通與瑞銀共同看好的關鍵，在於存儲供需緊張可能持續，而長期協議有望增強美光未來盈利的可見性。

7.7%是跨式期權成本對應的雙向隱含幅度，並非上漲預測或有保證的交易區間。分析師目標價方面，摩根大通最新發佈的這份看漲美光的研究報告顯示，維持「增持」這一最樂觀目標價，12個月內的目標價預期為1540美元;瑞銀則維持「買入」評級，以及12個月目標價1625美元;截至週二美股收盤，美光股價收漲1.05%，收於1065.08美元，今年以來股價漲幅約275%。

在AI應用/AI大模型領軍者Anthropic以及OpenAI看來，AI數據中心伺服器集群的存儲晶片組件，以及AI GPU仍是最清晰的AI算力產業鏈層面供給瓶頸。市場調研機構TrendForce預計，2026年伺服器DRAM合約價累計上漲約270%，企業級SSD價格累計上漲約235%；2027年HBM合約價仍可能上漲70%—140%，即繼續呈現翻倍式增長，這些數據體現了AI算力需求持續擴張與存儲晶片漲價的共同作用。

TrendForce測算還顯示，2027年涵蓋Blackwell與Vera Rubin平台的NVL72機架出貨量預計同比增長超過50%；其市場調研的配圖顯示，相關系統產值預計由2026年的約2260億美元升至2027年的7110億美元，同比大幅增長214%。

AI智能體越會幹活，存儲需求規模越強勁——需求如何從HBM擴散至DRAM與SSD

對於總部位於美國的存儲晶片巨頭美光而言，其優勢除了同時覆蓋HBM、伺服器DRAM和NAND存儲，能夠參與智能體基礎設施不同層級的升級，相比於SK海力士與三星電子這兩大存儲巨頭的最大優勢無疑就是不用顧慮美國政府施加的「晶片製造回流美國」層面的巨大政治壓力可能引發的經營壓力以及特朗普政府隨時可能變臉的關稅政策不確定性。

最新產品進展正在擴大AI能夠執行的工作範圍。Meta於9月29日將Muse拓展至小企業場景，接入QuickBooks、Shopify、Stripe、Slack等經營工具;OpenAI同日推出由GPT-6 Astra驅動的Dots，為智能體配置獨立雲電腦，並支援持續執行任務及連接大量應用。這類產品的潛在增量，在於一次用戶指令可以觸發規劃、檢索、讀取檔案、調用工具、執行程式碼和結果校驗等多個環節。值得注意的是，9月的這些AI智能體技術進展更直接影響美光的後續需求與業績指引，不能等同於已經結束的8月財季的新增長來源。

從推理系統看，預填充階段需要處理輸入上下文，解碼階段持續生成輸出，KV緩存則保留可複用的注意力狀態。隨著上下文更長、並發任務更多、任務持續時間延長，系統需要同時提升運算吞吐、內存容量與數據搬運效率：HBM承擔高頻寬的活躍計算與緩存，伺服器DRAM提供更大容量，企業級SSD保存可複用上下文、檔案及長期數據。數據中心高效能伺服器CPU則執行工具調用、檢索處理、程式碼運行和任務編排，高速網路負責跨節點交換數據。這些也積極構成需求向AMD、Intel及Arm架構伺服器CPU、光互連和存儲系統加速擴散的工程邏輯，也使數據中心供電與散熱成為規模化部署的重要條件。

對美光而言，機會因此覆蓋HBM、伺服器DRAM與企業級SSD多條產品線。緩存複用和演算法優化可以降低單項任務的資源消耗，但若更低成本吸引更多用戶、更多任務和更高並發，整體基礎設施需求仍可能擴大。

瑞銀預計本次財季DRAM、NAND位元出貨量分別僅環比增長約3%和4%，平均售價卻分別上漲約23%和22.5%，很大程度上表明其短期盈利預測主要由定價驅動;長期估值能否進一步提升，則需要需求持續性、供給紀律和長期存儲晶片合約價值兌現共同支撐。

美光第四財季財報發佈前夕，期權鏈明顯呈現出看漲傾向

期權市場的對沖基金交易員們可謂一致押注，總部位於美國的存儲晶片製造商美光科技(MU.US)美東時間週三收盤後發佈第四財季業績後，其股價可能向上或向下波動近8%。

在美股交易時段的週二下午時間段，這家半導體巨頭的股價一度上漲1.8%，交投於每股1072美元附近，市場參與者正在財報發佈前進行布局。10月2日到期的期權鏈資料顯示，平值跨式期權組合價格約為82.28美元，意味著財報發佈後的預期股價波動幅度約為7.7%。這一預期波動幅度對應的財報後潛在交易區間，大致為本週末前每股990美元至1155美元。

交易活動顯示出明顯的看漲傾向，大量看漲期權成交集中於關鍵的上方行權價。這種樂觀情緒也得到看漲期權端波動率偏斜的支持：相較於距離當前股價相同幅度的看跌期權，虛值看漲期權具有明顯溢價，表明市場參與者更願意為參與牛市上漲行情付費，而非為防範恐慌性下跌購買保護。10月2日到期、行權價高達1100美元的看漲期權成交量居整個期權鏈遙遙領先的首位，超過12400張合約易手;行權價1050美元和1200美元的看漲期權也吸引了顯著需求。

看跌期權方面，交易主要集中於1000美元和1050美元行權價，表明一部分謹慎交易員正在圍繞關鍵技術支撐位進行布局，以防範財報令人失望的情況。

與此同時，極端尾部風險倉位顯示，市場在上下兩個極端方向均存在投機性押注：行權價1400美元和1500美元的深度虛值看漲期權出現數千張新買入合約，與之對應的是集中於600美元和650美元行權價看跌期權的大規模對沖倉位。

華爾街分析師們一致預計，總部位於愛達荷州博伊西的美光將實現每股收益31.82美元，營收514.7億美元。過去兩年，該公司的營收和每股收益超出市場預期的比例均為100%。

AI算力狂熱迎來重大考驗!美光財報日市場聚焦漲價、長約與股東回報

隨著Meta Muse、OpenAI Astra推動智能體向更複雜的辦公、編程與商業任務延伸，市場正在重新評估AI推理對存儲容量、頻寬和數據處理能力的需求。即將於美國時間9月30日盤後公佈的美光財報，將成為觀察這輪需求如何轉化為AI基建相關聯核心晶片組件收入、AI算力產業鏈領軍者們利潤和現金流趨勢的重要窗口。其中，國際金融巨頭瑞銀以及華爾街金融摩根大通共同看好美光的關鍵，在於存儲供需緊張可能持續，而長期協議有望增強美光未來盈利的可見性。

摩根大通看重的是供需緊張與長期協議相互強化。該行預計，美光8月季DRAM平均售價環比上漲超過20%，NAND平均售價環比上漲約20%。對於管理層此前提到的漲價速度放緩，小摩更傾向於將其理解為維護客戶關係、推動長期協議簽署的商業選擇。即使計入HBM規格下調，該行仍預計2026—2028日曆年HBM供需缺口分別為20%、19%和16%。

與此同時，美光此前披露的16份SCA協議中，14份按底價計算的剩餘履約義務合計約1000億美元;小摩預計長期協議覆蓋的未來位元產量比例可能已提高至35%以上，甚至存在達到50%以上的可能。這裡的1000億美元是未來履約金額，不是當年已確認收入，覆蓋率提升也仍待財報驗證。

瑞銀則把討論重心推向「高盈利能持續多久」。這家國際大行的最新渠道調查顯示，2027年DRAM需求滿足率仍可能只有約60%，伺服器DDR位元需求預計同比增長約80%，伺服器及存儲系統SSD位元需求可能增長超過100%；該行預計DRAM供不應求至少延續至2028年第二季度。瑞銀認為，長期協議會限制部分短期漲價收益，卻能支撐未來下行週期的盈利基礎。機構對價格拐點並非完全一致：花旗在最新看漲美光的研究報告中預計DRAM與NAND價格可能於2027年第二季度見頂，瑞銀則將NAND價格峰值放在2027年第三至第四季度，因此本次指引對景氣持續時間的判斷尤其關鍵。

這類存儲晶片大廠們長期協議對於AI算力主題投資層面意義在於，客戶以長期採購承諾換取供應保障，美光則獲得更清晰的產能規劃和收入可見度，有助於降低部分業務對短期市場價格的敏感性。

美光管理層近期還預計，這些協議將帶來約220億美元現金保證金及相關財務承諾，其中約180億美元為現金保證金。它們體現客戶鎖定長期供應的意願，也有助於支撐擴產安排;會計上，這部分現金保證金計入融資活動，並將在協議後半段逐步返還。因此，財報中更值得關注的是新增簽約、覆蓋範圍、產品結構與實際交付進度，以及這些變化如何提升未來經營現金流的可預測性。

此外，隨著英偉達重磅公佈1500億美元創紀錄的美國股票市場歷史上最大規模單次授權回購計畫，以及美光競爭對手SK海力士與三星都拋出增量級別的股東回報計畫，資本回報構成另一條重要主線。小摩預計8月季自由現金流超過240億美元，並關注2026年12月9日之後逐步返還超額現金流的安排;瑞銀則預計，美光可能從2027財年第二季度、即2027年2月季開始，每季度回購大約200億美元，隨後擴大至400億—500億美元。後者的這些美光回購展望屬於分析師預測模型，並非公司已宣佈的回購計畫。

由此可以推演的是，美光財報可能被投資者們普遍視為AI算力狂熱投資浪潮的「現金兌現關考驗」——需求擴張能否形成持續訂單，長期協議能否穩定盈利，現金積累又能否轉化為每股價值提升，將共同影響市場願意給予美光怎樣的估值。

美光股價今年以來累計上漲超過275%，跑贏標普500指數12%的漲幅，成為AI驅動的全球科技股上漲行情中的最大贏家之一。這家公司生產與英偉達AI處理器配套使用的高頻寬記憶體晶片，需求大幅增長;全球供應嚴重短缺，促使其提高DRAM和NAND存儲晶片的價格。

花旗分析師Atif Malik表示：「我們預計，在AI驅動的強勁存儲需求支撐下，DRAM和NAND市場將繼續供不應求。我們維持此前觀點，認為DRAM和NAND價格漲幅將在未來四個季度放緩，價格可能於2027年第二季度見頂。」

華爾街分析師以及Seeking Alpha分析師們共同給予的量化評級均看好該股，給予「買入」或更高評級。過去三個月，華爾街分析師們對於美光的每股收益預期被上調11次、下調兩次;營收預期被上調12次、下調兩次。

加拿大皇家銀行分析師Srini Pajjuri表示：「對於第一財季，我們預計管理層給出的業績指引將比營收560億美元、每股收益34.85美元的市場共識高出3%—5%。儘管SCA協議價格上限會產生一定影響，我們仍預計第一財季DRAM綜合平均售價將上漲5%—10%。」他補充稱，該機構模型預計，美光2027日曆年的自由現金流將超過1000億美元。

來自Wedbush的分析師Matt Bryson表示，美光的財報可能、也應當對SK海力士和閃迪等美股市場的存儲晶片同行們產生股價積極協同影響。

他補充稱：「儘管基於上述因素，我們仍然看好存儲板塊，但需要指出的是，我們認為，由於包含6月份，美光第四財季的價格表現將強於同行第三個日曆季度業績所體現的價格表現。」