機構表示，新興市場的命運取決於波動率，而非美元

機構表示，新興市場的命運取決於波動率，而非美元

智通财经

智通财经2026/09/30 10:36

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有機構最新的新興市場策略報告傳遞出微妙訊息，新興市場外匯及信貸的宏觀背景已變得更為嚴峻，但這是一個回報受壓並非崩潰的故事。
該機構表示，觸發因素來自其對美聯儲立場更為鷹派的內部觀點，目前預期還會再加息2次，風險偏向進一步鷹派，同時上調美國國債收益率預測及美元指數路徑，預計2026年第4季度美元指數為102，2027年全年為104，高於先前的96至99。
該機構認為，這對本已處於歷史低位的新興市場套利交易構成明顯逆風，而此時本地貨幣債券資金流入已遠超實際回報，按照其評估為2013年以來最大差距。
該機構的解讀是，預計資金流入將降溫，而不是回報突然追上，並指出南非蘭特與墨西哥披索是其偏好的戰術性對沖工具。
關鍵在於，該機構指出美元走強並不會自動扼殺新興市場套利交易，其識別的擺動因素是波動率而非即期走勢。
歷史上美元走強與波動率下降是主導組合，在這種環境下，新興市場外匯及本地久期往往錄得正回報，該機構認為企業盈利的韌性而非宏觀強勁才是壓抑波動率的關鍵。
信貸方面，該機構觀察到新興市場主權利差在吸收約90個基點的美國國債拋售後僅溫和擴大，年底基準預期僅再擴大10個基點。
該機構表示並未賣出，而是會等待利差超調後再轉為看多，並考慮屆時重新增持高收益板塊。
該機構還指出新興市場驅動因素出現結構性轉變，稱原油影響力已大幅增加，其三因子模型——即原油、美國國債及美元指數——現時解釋了新興市場回報方差的55%至60%，而伊朗衝突前約為25%，證明新興市場的宏觀驅動因素已超越通行的美聯儲及美元軸心。
該機構總結指出，更高的收益率和更強勢的美元提升了新興市場表現的門檻，但更強的基本面、受控的波動率及韌性的利差意味著回報將緩步下降，而非無序重新定價。

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