股價反彈40%後，Micron今夜迎財報大考：淨利預期暴增超過1000%，市場緊盯明年AI資本支出

Micron Technology將於週三美股收盤後公佈財報，市場焦點已從業績本身轉向管理層對超大規模雲端運算客戶明年AI資本支出的前景表態。這一表態將直接決定股價自7月低點反彈40%的走勢能否延續。

在AI基礎設施需求持續旺盛的背景下，Micron股價已從7月29日低點累計反彈逾40%，市值增加約3,700億美元。Synovus Trust高級投資組合經理Daniel Morgan表示，若管理層在財報電話會議上明確表示「不預期超大規模客戶明年大幅削減資本支出預算，且預計支出將持續」，將對股價形成強勁催化劑。

然而，儘管近期基本面強勁，Micron股價仍以約7倍遠期本益比交易，遠低於過去兩年約10倍的均值，也大幅落後於S&P 500指數的19倍。市場對2027至2028財年增速大幅放緩的預期，及記憶體行業固有的週期性風險，持續壓抑估值。

盈利有望上修，但幅度收窄

分析師普遍預計Micron本季度業績將創歷史新高，但上調空間較前幾季有所收窄。

據彭博彙編的分析師平均預期，Micron截至8月底的2026財年第四財季淨利潤預計達360億美元，營收約515億美元，分別較去年同期增長逾1,000%和350%。毛利率預計達86%，較2025財年第四季的46%大幅提升。

摩根士丹利分析師Joseph Moore領銜的團隊預測，該季度營收為500.24億美元，季增20.7%，年增342.1%，略低於市場一致預期。其毛利率預測為86.4%，高於市場一致預期的85.3%；每股收益預測為31.20美元，略低於市場一致預期的31.49美元。

摩根士丹利在9月28日的研究報告中指出，預計本季度盈利將會被上修，但幅度低於前幾季。該團隊認為，目前DRAM和NAND市場需求強勁、價格上升，但部分長期協議設有價格上限，且本季度為14週季度，可能造成一定的技術性阻力。

下季度展望：定價動能延續，營收有望超預期

對於截至11月底的下一財季，摩根士丹利預測營收為575.60億美元，季增15.1%，年增321.9%，高於市場一致預期的566.44億美元。其中，DRAM價格預計季增12%，NAND價格季增10%。毛利率預測為88.1%，高於市場一致預期的85.3%；每股收益預測為35.57美元，亦高於市場一致預期的35.07美元。

摩根士丹利認為，當前DRAM市場價格上揚已成市場共識，NAND市場亦在Trendforce大幅上調預測後逐步形成共識。該團隊估計，進入第四日曆季度，記憶體價格起點已較上季度上漲15%至20%，部分品項漲幅更大。

就需求結構來說，摩根士丹利指出，儘管消費市場存在一定不確定性，供給已持續向企業級市場傾斜，並且其通路調研顯示，企業採購的記憶體均即時部署，庫存積壓風險有限。

核心爭議：週期持續性，而非景氣高度

市場對Micron的核心爭議已從「景氣有多好」轉向「好景能維持多久」，這一轉變對股價重估具有深遠意義。

據彭博數據，Micron營收增速預計將從2026財年的247%大幅放緩至2027財年的96%，並進一步收窄至2028財年的12%。這條增速曲線的急遽下滑，是目前7倍遠期本益比估值折價的關鍵邏輯所在。

Janus Henderson高級股票分析師Shaon Baqui表示，若記憶體行業能維持80%以上的毛利率並保持持續現金流，最終有望推動股票估值重估至更高的本益比倍數。

摩根士丹利則列舉投資人對本輪上行週期持續性的三大疑慮：一是AI伺服器降配(de-specking)風險；二是中國記憶體供給擴張；三是資本支出推動的整體供給增加。對此，該團隊一一回應表示，AI算力部署對記憶體需求的價格敏感度較低，中國供給擴張在當前環境下難以超越西方廠商，且其行業調研顯示，2027年及2028年供需將比目前更加緊張。摩根士丹利維持Micron增持評級及1,200美元目標價。

股價反彈持續性：估值折價與催化劑賽跑

Micron股價自7月低點反彈逾40%，年內累計漲幅達273%，為S&P 500指數第四大漲幅股。然而，股價距6月25日歷史高點仍有約12%差距，估值修復之路尚未完成。

近期，半導體板塊投資情緒出現明顯波動。費城半導體指數9月14日單日重挫近6%，導火索是Anthropic執行長Dario Amodei呼籲放緩前沿AI模型開發以加強安全保障。此後，Meta旗下Muse AI助手迅速走紅重燃市場對消費級AI落地的信心，推動半導體指數反彈逾13%。

此外，摩根士丹利提示，Micron的股票回購進展亦值得關注。受《芯片法案》相關限制，Micron在本輪週期中現金回饋受限，預計12月後回購空間將有所擴大，但該團隊建議投資人對此保持審慎預期。

綜合來看，本次財報電話會議上管理層對超大規模客戶2027年AI資本支出的具體表態，將成為決定Micron股價能否突破前高、完成估值重估的關鍵變數。