解讀－為什麼全球債券市場又出現拋售？

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

路透倫敦10月1日 - 從美國到德國和日本，各國政府借貸成本已攀升至數十年來的新高 (link)，這源於對通脹和利率上升的擔憂加劇，以及對各國債務負擔的持續焦慮。

債券收益率居高不下可能壓縮家庭與企業的財務空間，並惡化政府財政狀況。

以下將分析一些主要經濟體債券市場波動背後的原因。

發生了什麼？

作為全球借貸成本與資產價格風向標的美國10年期國債收益率，週四觸及5.34% US10YT=RR，創下2002年以來的最高水平。

該收益率在第三季度錄得本世紀迄今最大的季度漲幅，上升近90個基點，即0.9個百分點。

法國10年期國債收益率也創下2002年以來新高 FR10YT=RR，英國30年期借貸成本自1998年以來首次觸及6% (link) GB30YT=RR，日本國債收益率則處於數十年來的高位 JP10YTN=JBTC。

受美伊緊張局勢影響，油價再度上漲 (link)，再加上高企的通脹使交易員為進一步升息做好準備，這些因素正推高債券收益率。

這加劇了人們對各國政府借貸與支出需求不斷增加的擔憂。美國債務總額已突破40萬億美元，而除德國外，G7主要經濟體的債務佔經濟產出的比重均達到或超過100%。

我們為何應該關注？

債券收益率決定了各國的借貸成本 (link)，從政府債務到住房抵押貸款，再到學生貸款和汽車貸款。利率上升 (link) 會降低借貸與消費的吸引力，並可能放緩經濟增長。

例如，美國最受歡迎的住房貸款利率 (link) 上月升至兩年多來的最高水平，並自唐納·川普（Donald Trump）本屆 任期第一週以來首次突破7%大關。

收益率上升代表各國政府在展期債務時將面臨更高成本。英國財政監管機構今年3月表示，在借貸激增與收益率上升後，英國的利息支出佔國內生產總值的比重已接近4%，大約是疫情前十年平均水平的兩倍。

據金融行業 遊說團體國際金融協會稱，目前主要經濟體的利息支出總額已超過全球在人工智能、國防或清潔能源領域的投資總額。

債券收益率還會在市場產生連鎖反應。收益率上升可能降低股票吸引力，儘管強勁的盈利迄今仍支撐著股市，令其維持在接近歷史高位水平。此外，部分在多個市場間操作的投資者，例如對沖基金，也可能面臨壓力。

人工智能與這一切有何關聯？

為籌集資金投資人工智能（(link)）而激增的債券銷售，是推高債券收益率的另一個因素。

分析師指出這是供需法則使然：如果借貸需求激增，出借方就可要求更高的利率，從而推高收益率。

倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，五大人工智能超大規模企業——Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文——今年已發行2,200億美元債券，用於資助數據中心和模型投資。這一數字是去年總量的兩倍多。

預計未來幾個月將有更多債券發行 (link)。

各國政府與央行能做些什麼？

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）表示，對債務與收益率上升的憂慮忽視了美國經濟的韌性 (link)。

部分分析師指出， 全球經濟正經歷結構性轉型， 人工智能、醫療保健與服務業正發揮日益重要角色。無論借貸成本如何，許多企業都在增加支出與擴張規模。

美國財政部最近宣布了債券回購計劃 (link)，分析師稱此舉旨在限制借貸成本上升。

但此後長期債券收益率仍上升。

若市場出現壓力，央行也可購債，如英國央行在2022年英國“迷你預算”危機期間所作 (link)。

歐洲央行也具備通過其「傳導保護工具」購買政府債券的權力，以遏制借貸成本「不合理、無序」的上揚，前提是承壓國家遵守歐盟預算規則。

法國央行總裁埃馬紐埃爾·穆蘭（Emmanuel Moulin）上週表示，若指望歐洲央行 (link) 出手救助法國國債拋售潮，這種期待是錯誤的。

這背後是「債券守衛者」在作祟嗎？

許多投資者認為，當前收益率的上升反映了借貸成本和通脹水準的上升。

他們認為，油價下跌雖能帶來短暫緩解，但歸根結底，只有各國政府採取協調一致措施降低債務或提振經濟增長時，長期借貸成本才能持久下降。

除非政府採取這些措施，否則「債券守衛者」 (link) 將保持警惕。

這一術語指的是那些試圖通過要求更高回報購買債券，從而對他們認為揮霍無度的政府施加財政紀律的投資者。

如果投資者認為決策者未能有效控制通脹，他們也會要求更高的補償。

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