核心通脹2.8%黏性未消、出口1209億美元創紀錄，韓國央行11月加息預期升溫

韓國9月整體通脹如期回落，但剔除食品與能源後的核心通脹仍顯黏性，疊加半導體帶動的出口單月創下歷史新高，強化了市場對韓國央行11月恢復升息的預期。

週五（10月2日），韓國數據與統計部公佈的數據顯示，9月消費者物價指數（CPI）同比上漲2.9%，較8月的3.1%回落，符合經濟學家2.9%的中值預期；核心通脹錄得2.8%，較8月的3.4%明顯下降，但仍運行在2%區間的中高位，表明潛在價格壓力並未隨能源成本回落而同步消退。

與此同時，同日公佈的貿易數據顯示，9月出口同比增長逾一倍至1209億美元，創歷史新高；其中半導體出口激增263%至603億美元，同樣刷新紀錄。

分析認為，這一組合為韓國央行提供了繼續升息而不傷及增長的政策空間。多名經濟學家據此預期，韓國央行將在10月會議暫停，評估連續兩次升息的影響，隨後在11月恢復升息。

核心通脹黏性：運輸價格領漲

整體通脹雖回落至3%下方，但結構性價格壓力仍在。法國巴黎銀行經濟學家Jeeho Yoon表示，核心通脹仍運行在2%區間中高位，央行難以放鬆警惕。

從分項看，運輸價格同比上漲7.7%，是拉動通脹的主要力量；文娛價格漲5.8%，餐飲住宿漲2.8%，家庭用品與服務漲3%。

據Yoon分析，油價高企推高了機票、汽車維修與跟團遊等項目的成本，半導體價格上漲正傳導至電腦等電子產品；需求端壓力同樣存在，餐飲價格同比上漲2.5%，未來工資增長的傳導效應是另一個需要密切觀察的變數。

韓國央行預計今年CPI上漲2.7%，2027年上漲2.3%，核心通脹兩年均維持在2.5%——仍高於2%的目標水平，意味著政策利率短期內缺乏下調空間。

出口創紀錄：半導體繁榮支撐經濟

9月出口同比大增逾一倍至1209億美元，儘管當月工作日較少，仍創下歷史新高；半導體出口激增263%至603億美元，同樣刷新紀錄。

這一出口結構印證了韓國央行行長申鉉松此前的判斷——韓國的增長模式正從消費電子驅動轉向AI基礎設施驅動，半導體產業擴張的好處正通過企業盈利、消費和投資傳導至整體經濟。

晶片週期的強勁還外溢至財政端。受半導體盈利、晶片企業特別分紅、股市走強及私人消費回暖的帶動，韓國今年全年稅收收入預計將同比大增28%至478.6萬億韓元（約3520億美元）的紀錄水平。

這也意味著，即便央行進一步收緊貨幣政策，經濟增長的基本盤仍有足夠韌性吸收利率上升的衝擊，從而為升息而不傷增長提供現實支撐。

升息路徑：10月暫停，11月恢復

韓國央行在7月和8月連續兩次升息，將基準利率上調至3%。政策制定者此前多次警告，強勁的增長、持續的通脹以及不斷上漲的房價，可能要求進一步上調借貸成本。

8月公佈的六個月利率預測中值顯示為3.25%，隱含還有一次升息空間。行長申鉉松當時表示，這一數字指向漸進式的緊縮節奏。

經濟學家Hyosung Kwon指出，通脹持續黏性，出口激增又為增長提供支撐，韓國央行需要進一步升息，預計央行在連續兩次升息後，將在10月暫停以控制緊縮節奏，11月恢復升息。

接下來，市場將關注10月央行會議及後續通脹、出口數據對升息時點的進一步指引。