納指創新高點燃美股財報季期待！花旗預判近九成科技股「盈利驚喜」，英偉達與AMD領跑超預期榜單

智通財經APP獲悉，在納斯達克綜合指數一舉創下歷史新高，以及占據納指與標普500指數較高權重的「AI晶片超級霸主」英偉達創歷史新高點位之後，美股第三季度財報季即將重磅開啟。全球投資者們對美國企業營收與盈利超預期，尤其是對於與AI算力密切相關聯的科技巨頭們的營收與盈利超出分析師一致預期的期待熱情再度升溫。

10月6日，涵蓋英偉達、AMD以及美光等全球最熱門科技股的納斯達克綜合指數上漲0.45%至27,599.79點，與美股大盤基準——標普500指數同步創下歷史收盤新高點位，其中納指盤中更是創下歷史最高交易點位；有著「全球AI算力與半導體板塊交易風向標」的費城半導體指數則較9月底累計反彈約4.7%，距離創下歷史新高也越來越近，盡管次日有所回調，但是全球股票市場關注焦點已逐步轉向財報季美股市場科技公司們核心業績數據超預期能否支撐新高之上的進一步牛市上漲步伐。

華爾街金融巨頭花旗集團最新發布的財報季量化研究，為這一盈利主線（即科技公司引領標普與納指成分公司營收與盈利數據超預期）提供了具體依據：花旗獨家模型預測，羅素1000成分股中有66.2%將出現正向盈利驚喜（即盈利超越市場一致預期）及相關正向股價回報軌跡（即花旗模型還同時預測相關股價回報方向為正），明顯高於上季度本已強勁的60.9%，達到2021年第四季度以來最高水平；美股市場的資訊技術、醫療保健與工業板塊分別以88.1%、75.9%和73.8%的正向盈利驚喜預測與正向股價回報占比領跑，而且花旗強調投資機遇進一步偏向英偉達、AMD、英特爾、德州儀器、應用材料、科磊這類聚焦AI算力基礎設施建設主題的大型市值公司，未來新一輪牛市輪動則有望率先擴散至醫療與工業務。

與此同時，花旗策略師團隊表示，標普500指數第三季度盈利同比增長的華爾街分析師們一致預期已由季初26.7%顯著上修至29.6%，能源與AI科技主題是主要的增量上修來源，全部11個行業均預計實現盈利同比級別增長。花旗還將財報預測與股票標的基本面評級、多頭交易擁擠度結合，篩選出英偉達、AMD、英特爾、應用材料、科磊等「正向財報季驚喜預測+‘買入’這一最樂觀股票評級」候選，並指出醫療和工業也存在廣泛的業績兌現機會。

花旗集團的這份最新研究報告最具投資意義的判斷，是美股市場整體盈利支撐仍然集中於少數那些與AI算力基建狂潮密切相關聯的科技領軍者們，但能夠超越市場預期的機會正向醫療與工業板塊迅速擴散與滲透；下一階段股價超額阿爾法表現基準，將更取決於具體的盈利增長與兌現程度與投資者們此前已經計入多少樂觀預期以及市場看漲倉位是否過度擁擠。

當前席捲全球股票市場的AI超級牛市似乎正在尋找「盈利接棒窗口」——即當10年美債收益率屢創二十多年來新高主導的估值壓縮導致DCF分母端擴張之際，只要每股盈利持續增長，股票市場便不必依賴市盈率重新升至高位才能上漲；若利率/美債收益率壓力隨後緩解，估值穩定又可能增加收益空間。

另一華爾街金融巨頭摩根大通表示，該機構策略師團隊所看好的，是倉位擁擠緩解、估值回落與盈利韌性共同形成的重新布局機會，尤其偏好半導體。按該機構最新發布的研報來看，自6月以來，半導體未來12個月每股盈利預測上調約30%至40%，全球軟體板塊盈利預期則缺乏相應改善；該機構最新引用的超大規模雲計算廠商們資本開支前景預測為：2026年約9,500億美元、2027年大約1.4萬億美元、2030年至少約3萬億美元，並且預計2027年AI相關創收增長步伐將呈現井噴式擴張軌跡。

近日風靡全球的Meta Muse AI智能體與「比肩AGI」的OpenAI Astra大模型/AI智能體帶來的最核心變化，可謂是一次用戶指令可以觸發持續、多階段的計算工作。一個研究、編程或辦公任務，可能依次包含規劃、檢索、讀取文件、調用工具、執行代碼、檢查結果和修正錯誤，其中多個步驟需要重新調用模型，複雜任務還可能採用並行探索與驗證，而這類近乎無止境且愈發複雜的AI工作負載會把增長機會加速傳導至GPU之外的完整聚焦AI推理負載的算力系統。

從AI推理系統架構角度看，Meta Muse主導的更複雜的AI任務往往包含更長上下文、多輪模型調用、工具執行與結果校驗：預填充(Prefill)需要處理輸入，解碼(Decode)持續生成輸出，鍵值快取(KV Cache)則隨上下文和並發規模擴大而佔用更多記憶體，計算吞吐量、內存頻寬與容量需要協同提升。因此，隨著Meta Muse等前沿智能體進一步引爆AI算力需求，對於AI算力產業核心推論在於，GPU、TPU承接模型計算，高性能數據中心CPU承接工具執行與任務編排，HBM、伺服器DRAM、儲存和高性能網絡基礎設施、數據中心光互連器件共同支撐數據高效率運輸與狀態管理；最終需要由一整套完整且未來規模愈發龐大的AI算力伺服器集群交付可持續運行的服務。

納指一舉創下新高之後：科技領跑花旗「盈利驚喜」大名單，醫療與工業有望加入超級牛市輪動大軍

花旗集團策略師團隊表示，美股財報季的積極信號體現為「正向預測」名單覆蓋面持續擴大，同時英偉達、AMD以及博通等大型市值企業優勢進一步強化。花旗預計，羅素1000公司中正向盈利驚喜及正向回報候選占比由60.9%升至66.2%，顯著增加5.3個百分點；按市值分成五組，最大市值組的正向預測占比達到77.0%，其後依次為68.3%、66.7%、60.7%，最小市值組只有46.6%，且較上季度下降3.4個百分點。

從行業變化看，醫療保健的正向預測占比較上季度提高約18個百分點，材料與可選消費各提高約10個百分點，工業提高約9個百分點；必選消費與公用事業則各下降約6個百分點，公用事業的負向預測占比達到72.2%。花旗表示，這些模型測算數據意味著，市場正在形成「科技維持領先、醫療與工業改善、大型公司佔優」的財報結構，而非所有板塊同步走強。因此，對於市值加權型基準指數，大型企業盈利兌現具有更強的指數帶動作用；醫療與工業的改善，則為上漲動力從少數AI算力相關聯科技公司向更多行業擴展提供了至關重要基礎。

美股市場上市公司盈利增長速度與超越預期的能力共同決定財報季投資吸引力，醫療和能源板塊的對比對於全球股市投資策略尤其具有啟發意義。標普500指數第三季度盈利同比增長預期為29.6%，較季初提高2.9個百分點；其中，能源盈利增速預期由79.3%上調至118.6%，科技板塊盈利增速則由57.1%上調至65.0%，通信服務板塊預計增長51.5%，工業為14.5%。

不過，花旗預測數據與模型測算顯示，醫療保健板塊盈利增速預期由8.7%下調至5.1%，其正向驚喜候選占比卻達到75.9%；能源雖然擁有最高的預期盈利增速，正向驚喜候選占比卻只有48.1%。花旗量化模型測算的底層邏輯是，股價反應取決於實際業績相對於此前預期的差距：醫療保健板塊經過預期下修後，更容易出現基本面表現好於市場原先判斷的公司；能源板塊則需要跨越已經明顯抬高的盈利門檻。

花旗編制的全美股市場12個月華爾街頂級分析師們盈利預期修正指標仍接近7月初創出的年內高位水平，顯示分析師們上調盈利預期的力量仍然較強，但第三季度29.6%的增速預期顯著低於第二季度已公佈的52.4%，因此，這一季的積極變化主要是盈利預期上修與正向驚喜覆蓋面擴大。

花旗模型試圖尋找的是「業績好於預期，並且能夠轉化為股價上漲」的組合。報告以標準化意外盈利——SUE=實際季度每股收益與分析師一致預期均值之差，除以分析師預測的標準差——衡量盈利驚喜，並指出歷史樣本中約38%的公司曾出現盈利驚喜方向與股價回報方向相反的情況，這解釋了為何「財報超預期」仍可能伴隨股價下跌。

為提高財報事件篩選的針對性，花旗使用邏輯回歸，以過去24個季度的數據校準模型，將過去四季度SUE、前兩季驚喜方向、九周盈利預期動量、過去20個交易日相對市場的總回報、分析師們一致評級及九周評級變化納入判斷，並排除盈利驚喜與股價反應方向相反的特定情形。花旗策略師團隊投資邏輯是同時尋找盈利表現的延續性、分析師預期改善與市場價格確認。因此，科技行業88.1%的數值，具體衡量的是行業內被模型歸入「正向預測」類別的公司占比，體現的是正向信號覆蓋廣度。

從AI晶片強勁訂單到板塊接力：尋找財報季的「預期差紅利」

據了解，花旗「正向候選」大名單所顯示的半導體板塊正向名單覆蓋AI算力基建狂潮最核心領域——即AI GPU/AI ASIC以及數據中心CPU這類AI計算晶片，還覆蓋了模擬與電源管理、製造設備、測試及材料，提供了觀察科技板塊盈利強勁超預期兌現的完整半導體產業鏈視角。

英偉達、AMD、英特爾、德州儀器、亞德諾、芯源系統、微芯科技、應用材料、科磊、泰瑞達、Entegris和MKS均同時滿足「模型預測正向盈利驚喜及正向回報」與花旗基本面「買入」評級。從工程與產業邏輯看，這些公司分別對應最核心的計算能力供給、晶片供電與信號處理、涵蓋蝕刻、薄膜沉積在內的半導體製造過程與控制、半導體先進封裝與測試以及材料純度等環節：AI算力建設要轉化為可用計算能力，需要整條供應鏈共同完成交付，而不同企業的盈利彈性又取決於產品組合、產能利用率與成本結構。

花旗編製的這份涵蓋多家美股上市公司的正向積極預測名單同時覆蓋服務傳統工業及其他終端市場的晶片企業，因此也為觀察半導體景氣向更多細分投資板塊/領域大幅度擴展提供了顯著候選對象。相關正向候選還包括光通信企業——即美股市場的數據中心光互連產業鏈領軍者Coherent、Lumentum，以及美國儲存設備領軍企業西部數據，以及Cadence、ServiceNow等軟體公司。報告提供的價格均為2026年10月6日股價，沒有給出具體目標價或預期漲幅。

醫療保健與更廣泛的工業的意義在於為財報季提供不同來源的盈利驚喜與正向積極投資回報，使投資機會從熱門算力交易延伸至更廣泛的企業經營改善。花旗策略師團隊表示，醫療正向買入候選包括強生、雅培、直覺外科、丹納赫、賽默飛、德康醫療、愛德華生命科學及美敦力，涵蓋藥品、醫療器械、手術機器人、診斷與生命科學工具；工業候選則包括GE Aerospace、RTX、卡特彼勒，以及維諦、伊頓、Quanta Services、開利、艾默生和羅克韋爾自動化。

從產業鏈角度推導，維諦、伊頓等公司為觀察全球AI算力基礎設施投資版圖向供配電、熱管理及數據中心基礎設施收入加速擴散與傳導提供了具體對象；航空航天、機械與自動化企業則代表工業板塊其他盈利來源。科技與工業因此存在AI基礎設施投資的業務聯繫，醫療則提供一條由自身經營表現與預期調整推動的財報主線。花旗模型測算數據顯示，部分醫療保健候選的擁擠度也明顯低於熱門算力股，例如美敦力為0.170、直覺外科為0.266、德康醫療為0.287，而維諦達到0.970、GE Aerospace達到0.980。這使醫療板塊「正向預測顯著增加+部分公司交易擁擠度較低」的組合，成為花旗研究報告中值得關注的增量機會。

財報季另一真正的實質「正向」選股差異，還取決於好消息是否已經被充分交易，花旗因此把擁擠度放在與盈利預測同樣重要的位置。美股市場七大科技巨頭中（即Magnificent Seven），谷歌母公司Alphabet、微軟、蘋果和英偉達獲得正向的模型測算信號，特斯拉、Meta與亞馬遜為負向信號；其中Meta和亞馬遜的基本面評級仍為買入，體現了花旗模型測算所顯示出的短期財報判斷與中長期投資評級的截然不同。Meta的多頭擁擠度為0.955，英偉達為0.876，微軟為0.684，蘋果為0.671；微軟擁擠度較季初上升，特斯拉則明顯下降。花旗據此強調，交易較擁擠的公司一旦出現負向驚喜，更容易承受集中調整壓力；低擁擠公司若交出正向盈利層面重大驚喜，則可能吸引更多新增投資者。

花旗策略師團隊因此專門列出GoDaddy、碧迪醫療、Leidos、寶潔等低擁擠正向買入候選，以及Phillips 66、Vornado、PPL等高擁擠負向中性或賣出候選；後續負向名單還包括中性評級的高通、AbbVie，以及賣出/高風險評級的Moderna和The Trade Desk。花旗這份研究給出的財報季投資路徑，是以AI算力相關科技龍頭的強勁盈利超預期兌現為策略核心，同時向醫療、工業及低擁擠的正向候選尋找新增回報來源，並用預期差基準策略區分同一行業/板塊內不同公司的機會。